O presidente Donald Trump disse, após uma ligação com o presidente da Rússia, Putin, que a Rússia fornecerá imediatamente mais de 300 mil toneladas de diesel aos EUA e aos mercados globais, com remessas adicionais de 500 mil toneladas em novembro e 1 milhão de toneladas depois disso. As 300 mil toneladas iniciais equivalem a cerca de 2,2 milhões de barris, pouco mais de meio dia da demanda dos EUA por combustíveis destilados, que são majoritariamente diesel. No mesmo dia, o Escritório de Controle de Ativos Estrangeiros (OFAC) do Tesouro emitiu a Licença Geral 135, permitindo a venda e a importação de diesel russo, inclusive para os EUA, até 7 de abril de 2027; no início da semana, países da UE concordaram em 2 de outubro com uma proposta francesa de liberar estoques de diesel após um pedido de Trump.
Os futuros de diesel em Nova York estavam perto de US$ 4,67 por galão após cair novamente, o que equivale a aproximadamente US$ 196 por barril contra o WTI perto de US$ 90,50, implicando uma margem de mais de US$ 100 para as refinarias dos EUA. O WTI à vista recuou de perto de US$ 91,00 para pouco abaixo de US$ 90,00 em dois candles de cinco minutos após o anúncio, revertendo cerca de três quartos da alta desde a mínima da sessão, pouco abaixo de US$ 89,50; o movimento veio após duas máximas que falharam, ambas abaixo de US$ 91,50. O WTI depois se recuperou para perto de US$ 90,50, negociando dentro do intervalo do dia de US$ 89,50–US$ 91,50, enquanto o momentum intradiário passou de sobrecomprado para próximo de sobrevendido e seguiu perdendo força.
Estratégias de Trading para Diesel, Crack Spreads e Margens de Refinarias
Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar imediatamente para um estreitamento do enorme crack spread de destilados após a entrada súbita de combustível russo. Com as margens do diesel se mantendo bem acima de US$ 100 por barril sobre o WTI, a adição de 2,2 milhões de barris hoje e de até 1 milhão de toneladas em remessas mensais futuras vai comprimir essas margens elevadas das refinarias. Recomendamos montar operações de spread que se beneficiem da queda dos preços do diesel em relação ao petróleo bruto para capturar essa mudança de oferta.
Como as cargas de diesel russo competem diretamente com os produtos domésticos, esperamos que refinarias dos EUA reduzam suas compras de petróleo caso os lucros de processamento encolham rapidamente. Historicamente, quando as margens de destilados desabam a partir de níveis extremos, a demanda das refinarias por petróleo esfria rapidamente, pressionando para baixo os preços de referência. Sugerimos estabelecer posições vendidas em futuros de petróleo ou comprar opções de venda (puts) se o WTI romper abaixo do suporte-chave de US$ 89,50.
Perspectiva de Médio Prazo e Gestão de Risco com Aumento de Oferta
Como a nova licença do Tesouro se estende até abril de 2027, o quadro estrutural de oferta para destilados está mudando, afastando-se de uma escassez aguda. Em pivôs de política semelhantes no histórico, quando foram concedidas autorizações emergenciais, a volatilidade de opções de energia disparou inicialmente antes de os preços do mercado entrarem em tendência de queda de forma constante ao longo de um período de quatro a seis semanas. Preferimos usar estratégias com risco definido em opções, como spreads de put de baixa (bear put spreads) em derivativos de óleo de aquecimento (heating oil), para operar essa esperada movimentação de baixa.
Indicadores técnicos intradiários mostram o momentum despencando rapidamente de condições de sobrecompra para próximo de sobrevenda, sinalizando uma estrutura de preços frágil para contratos de energia. Recomendamos acompanhar de perto o teto de US$ 91,50 para o WTI, já que a incapacidade de superar esse nível confirma que novas ofertas físicas estão limitando o impulso de alta. Manter agilidade, com parâmetros rígidos de risco, será essencial à medida que liberações coordenadas de estoques na Europa e remessas russas cheguem às bolsas globais nas próximas semanas.
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