Donald Trump renovou os pedidos por uma forte redução dos juros nos EUA após a folha de pagamento (payroll) de agosto mostrar alta de 162 mil vagas, número que, segundo ele, veio acima das expectativas. Ele argumentou que a força econômica e financeira dos EUA, junto com uma melhora na credibilidade de crédito, deveria se traduzir em alguns dos menores custos de financiamento do mundo, e voltou a pressionar o Federal Reserve a adotar uma postura mais acomodatícia.
Ele também vinculou política monetária ao comércio, alertando: “Baixem a taxa ou eu vou parar de negociar com países com os quais temos déficit”, e ameaçando restringir o comércio com parceiros que mantêm superávit com os Estados Unidos. Trump apresentou a abordagem como alternativa às tarifas, enquanto segue exercendo pressão política sobre o Fed, em um momento em que os mercados avaliam o cenário de juros após o relatório de emprego.
Fricção de Política e Riscos de Volatilidade de Mercado
O relatório de empregos de agosto, mais forte do que o esperado, com 162 mil vagas líquidas criadas, normalmente daria ao Federal Reserve um argumento para manter os juros estáveis. No entanto, a pressão política renovada sobre a nova liderança do Fed para cortar agressivamente as taxas introduz uma fricção de política enorme. Acreditamos que operadores de derivativos precisam se preparar para mudanças abruptas, à medida que o governo ameaça interrupções drásticas no comércio em função do custo do crédito.
Historicamente, quando a pressão política colide com dados econômicos fortes, a volatilidade de mercado tende a aumentar de forma significativa. Em conflitos comerciais semelhantes em 2018 e 2019, o Índice de Volatilidade da CBOE (VIX) com frequência saltou acima de 25 pontos. Recomendamos fazer hedge de carteiras de ações com opções de compra (calls) de curto prazo sobre o VIX, para proteção contra quedas repentinas do mercado, impulsionadas por manchetes comerciais nas próximas semanas.
Posicionamento Estratégico em Juros e Câmbio
Com a taxa dos fed funds atualmente em torno de 4,5% após uma série de cortes moderados, é provável que o mercado de futuros esteja precificando de forma incorreta a possibilidade de cortes mais rápidos. Devemos buscar posicionamento em futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para explorar essa distorção. A compra de opções de compra (calls) sobre contratos de SOFR de dezembro de 2026 permite capturar ganhos caso o Fed ceda à pressão política e reduza os juros mais do que o esperado.
A ameaça de interromper o comércio com países superavitários terá forte impacto no mercado de câmbio. Devemos nos preparar para um dólar mais forte, comprando opções de compra (calls) de USD contra o euro e o iene japonês. O uso de straddles em FX também ajuda a capturar os inevitáveis movimentos bruscos nesses pares cambiais, à medida que essas ameaças comerciais se desenvolvem.
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