O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, anunciou um aumento surpresa nos buybacks de suporte à liquidez no trecho de 10 a 30 anos, dobrando o tamanho em relação a 9 de setembro, depois que o rendimento do título de 30 anos ultrapassou 5,30% e o de 10 anos avançou ainda mais. Os mercados reagiram rapidamente: o yield de 30 anos caiu cerca de 10 pb para 5,18% e o de 10 anos cedeu na direção de 4,65%, enquanto o dólar atingiu a mínima de três meses. O ouro disparou US$ 190, alta de 4,35%, rompendo acima de US$ 4.500, e os futuros de ações oscilaram de negativo para positivo. O movimento foi enquadrado como retirada de duration do mercado, potencialmente financiada por maior emissão de T-bills de curto prazo, com a observação de que isso não altera a dívida nacional próxima de US$ 40 trilhões nem as necessidades de refinanciamento; na sessão seguinte, o rali começou a perder força, com o yield de 10 anos em 4,67% (+2 pb) e o de 30 anos em 5,22% (+3 pb).
Os preços de energia seguiram firmes, com o Brent subindo US$ 2 para US$ 93,60 e o WTI avançando US$ 2 para US$ 87,80, elevando as preocupações com inflação, enquanto as ações americanas encerraram em alta após três pregões de queda. O Dow subiu 120 pontos, o S&P 500 ganhou 16 para fechar em 7.707 e o Nasdaq avançou 41, enquanto o Russell subiu 15 e o índice de Transportes caiu 35; o S&P de igual ponderação subiu 92 e as “Mag 7” avançaram 424. A ata do Fed mostrou que três dirigentes favoreceram uma alta de 25 pb em julho e que “vários” inclinaram-se a mais aperto. Na temporada de balanços, a Target registrou vendas comparáveis de 3,8%, crescimento de tráfego de 3,6% e vendas digitais em alta de quase 9%, enquanto se espera que o Walmart reporte US$ 0,74 por ação sobre US$ 187 bi de receita; a Lowe’s superou no lucro, mas ficou abaixo na receita e cortou sua projeção de vendas, e a TJX elevou sua estimativa de lucro. Merck e Moderna disseram que o intismeran combinado ao Keytruda atingiu os desfechos em um estudo de Fase 3 em melanoma com mais de 1.100 pacientes; as ações da Moderna dispararam 176% (US$ 111) e a Merck ganhou cerca de 10%. As bolsas europeias caíram, com a Alemanha recuando 0,5% e a Espanha 0,1%, enquanto os futuros dos EUA mostravam o Dow em baixa de 90, o S&P em queda de 2, o Nasdaq em alta de 26 e o Russell em baixa de 3; foi citado suporte em 7.700, com suporte de linha de tendência em 7.500 e resistência em 7.900–8.000, enquanto as expectativas para a Nvidia se concentravam em US$ 92–94 bi de receita e as opções embutiam um movimento de 7% ou cerca de US$ 15 dentro de uma faixa de US$ 195/US$ 240.
Volatilidade no Mercado de Títulos e Posicionamento Tático
Acabamos de ver o Tesouro intervir com uma surpresa: dobrou seus buybacks de suporte à liquidez a partir de 9 de setembro, arrefecendo temporariamente o yield de 10 anos para 4,65% e fazendo o ouro disparar e passar de US$ 4.500. Embora essa demanda artificial tenha provocado um breve rali de alívio nas ações, a realidade subjacente da dívida nacional de US$ 40 trilhões e do enorme déficit permanece totalmente inalterada. Operadores de derivativos precisam reconhecer que essa intervenção é um paliativo temporário, razão pela qual devemos nos preparar para que os yields retomem sua trajetória de alta.
O mercado de bonds já está testando essa intervenção, com o yield de 10 anos voltando a subir para 4,67% e o Brent avançando além de US$ 93 por barril, ameaçando reacender a inflação. Com a última ata do Fed revelando um viés hawkish, no qual vários dirigentes ainda querem levar as taxas de curto prazo mais para cima, o pano de fundo macro segue altamente volátil. Recomendamos usar swaps de juros ou comprar opções de venda (puts) em ETFs de Treasuries de longa duração como o TLT para se posicionar para a próxima perna de alta dos yields.
Estratégias de Ações e Rotação Setorial
Historicamente, setembro é o pior mês do ano para as ações, com o S&P 500 registrando, em média, queda de 1,2% desde 1928. Com o índice atualmente perto de 7.707, esperamos um reteste do nível de 7.700, o que pode rapidamente abrir espaço para um suporte importante na linha de tendência em 7.500, caso a liquidação no mercado de bonds continue. Para proteger as carteiras diante dessa queda sazonal que se avizinha, devemos considerar a compra de puts de proteção de curto prazo no S&P 500 ou o uso de bear put spreads para limitar o risco de baixa.
O balanço da Nvidia na próxima semana será o principal catalisador de volatilidade, com o mercado de opções atualmente precificando uma oscilação de 7% para qualquer direção. Como o papel está preso em uma faixa estreita de negociação entre US$ 195 e US$ 240, a volatilidade implícita está extremamente elevada. Devemos considerar o uso de straddles comprados (long straddles) para capturar um rompimento além desses níveis, ou estruturas de crédito (credit spreads) para capturar a compressão do prêmio após a digestão da notícia.
Enquanto isso, a disparada de 176% da Moderna e o salto de 10% da Merck mostram que o dinheiro está rapidamente migrando para setores defensivos e manchetes de alta convicção. Essa rotação para fora de posições lotadas em tecnologia significa que precisamos pivotar nossa estratégia de opções em ações, saindo de growth e indo para value defensivo. Sugerimos montar bull call spreads em saúde e bens de consumo básico, que provavelmente funcionarão como porto seguro enquanto atravessamos um setembro turbulento.
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