A TD Securities afirmou que a postura fiscal da China está se tornando mais austera, à medida que os governos locais priorizam o saneamento de dívidas em detrimento do estímulo ao crescimento. A casa vê apenas apoio fiscal limitado no 2º semestre de 2026, a menos que o crescimento do PIB recue para perto de 4,0%–4,2%, ante sua projeção de 4,6%, e destacou que um dado fraco do PIB do 2º trimestre na próxima semana, na faixa baixa de 4%, pode alimentar nova especulação de mercado sobre estímulos adicionais.
O suporte de política, se acionado, deve se concentrar em acelerar a execução de infraestrutura, e não em grande expansão de financiamento fiscal. A resposta delineada inclui emissão mais rápida de títulos locais e aprovações de projetos mais céleres, com algum afrouxamento do Ministério das Finanças na fiscalização de infraestrutura e na avaliação de viabilidade dos projetos, além da possibilidade de um corte de 10 pb na taxa pelo Banco do Povo da China no fim do 3º trimestre. A análise também apontou uma forte queda do investimento como o principal fator de arrasto do crescimento no 1º semestre, indo na contramão da prioridade declarada de fortalecer a demanda doméstica.
Aperto Fiscal E Saneamento De Dívidas
Acreditamos que a política fiscal da China está se apertando, à medida que autoridades locais priorizam o saneamento de dívidas em vez de estimular o crescimento. Esse foco em disciplina fiscal — com a dívida dos governos locais recentemente reportada como tendo superado 80% do PIB — significa que não devemos esperar grande suporte na segunda metade do ano. Qualquer estímulo relevante provavelmente só surgirá se as projeções de crescimento do PIB se deteriorarem e caírem para perto de 4,0%.
Estímulo Modesto E Expectativas Para A Resposta De Política
Todas as atenções se voltam para o dado do PIB do 2º trimestre na próxima semana, que pode gerar volatilidade no curto prazo. Com as leituras recentes do PMI industrial oscilando pouco abaixo da marca de 50 pontos — que separa expansão de contração —, um número fraco na faixa baixa de 4% é uma possibilidade real. Isso alimentaria o burburinho do mercado sobre novos estímulos, criando uma potencial armadilha para quem espera uma resposta governamental de grande magnitude.
Esperamos que a resposta de política seja mais sobre velocidade de execução do que sobre novo gasto. Procure uma aceleração na emissão de títulos especiais de governos locais, que foi notavelmente lenta no primeiro semestre, para financiar projetos de infraestrutura. Isso fornece um piso para commodities industriais como o cobre, mas não justifica posicionamento para uma grande disparada altista.
Um corte modesto de 10 pontos-base na taxa do PBoC mais adiante no terceiro trimestre parece plausível, oferecendo algum suporte limitado. Esse afrouxamento leve, no entanto, tende a exercer pressão baixista suave sobre o yuan, especialmente enquanto outros grandes bancos centrais mantêm uma postura mais hawkish. Vemos oportunidades em estratégias com opções que se beneficiem de um USD/CNY em depreciação lenta ou operando em faixa.
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