A TD Securities espera que o Federal Reserve mantenha a taxa de juros dos Fed Funds inalterada até 2026, argumentando que a inflação continuará acima da meta enquanto o mercado de trabalho se estabiliza, mantendo o FOMC focado em seu mandato de inflação. O banco revisou para baixo sua trajetória de CPI no curto prazo após um relatório de junho mais fraco do que o esperado e agora projeta o CPI núcleo em 2,6% na comparação anual até o 4º trimestre de 2026.
A casa aponta para uma comunicação mista do Fed antes do período de silêncio (blackout) e sugere que a função de reação da política pode se tornar menos previsível sob uma nova liderança, aumentando o peso da dependência de dados (data dependence) na condução da política monetária. Nesse arcabouço, a TD Securities avalia que qualquer mudança de política neste ano seria mais provável via alta de juros do que por corte.
Expectativas de Política do Fed e Estratégias de Juros
Devemos nos preparar para o Federal Reserve manter os juros estáveis pelo restante de 2026, especialmente porque a inflação subjacente é projetada para encerrar o ano em torno de 2,6%. Com o mercado de trabalho se estabilizando e as pressões de preços ao consumidor permanecendo persistentes, o banco central tem pouco motivo para acelerar um ciclo de afrouxamento. Na verdade, sob a nova liderança do Fed, o viés para qualquer movimento inesperado de política inclina-se mais para uma alta de juros do que para um corte.
Recomendamos que traders de derivativos ajustem seus portfólios reduzindo (fading) quaisquer expectativas agressivas do mercado por cortes de juros neste outono. Futuros de juros de curto prazo, como os contratos de Secured Overnight Financing Rate (SOFR), provavelmente estão precificando em excesso a probabilidade de afrouxamento monetário no curto prazo. Os traders devem considerar posicionamento para um regime de “juros mais altos por mais tempo” (higher-for-longer) por meio de venda (short) de futuros de SOFR do fim de 2026 ou compra de opções de venda (puts) de proteção.
Volatilidade de Mercado e Implicações para Negociação
A transição para uma nova liderança do Fed introduziu uma trajetória de política muito menos previsível, o que significa que a dependência de dados tende a provocar oscilações acentuadas nos mercados. Esperamos que a volatilidade implícita no mercado de opções de Treasuries — onde o índice MOVE tem oscilado em torno do nível de 95 pontos — suba à medida que os traders digerem sinais conflitantes de dirigentes do banco central. Apostar comprado em volatilidade de juros por meio de swaptions ajudará a proteger os portfólios contra mudanças súbitas em direção a um tom mais “hawkish” nas próximas semanas.
Historicamente, períodos de transição sob nova liderança do Federal Reserve, como a mudança em 2018, desencadearam volatilidade relevante no mercado de títulos, à medida que o mercado testa o novo regime. Naquele período, o rendimento da Treasury de 2 anos dos EUA subiu mais de 50 pontos-base em poucos meses, conforme os traders se ajustavam à mudança no tom da política. Sugerimos implementar operações de “flattening” baixista (bearish flattener) na curva de juros para capturar pressão semelhante de alta nas taxas de curto prazo.
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