A TD Securities espera que o índice ISM de Serviços devolva cerca de 1 ponto da alta de maio, com leitura de 54,0 em junho, ante consenso de 54,2. A casa prevê um arrefecimento disseminado, à medida que atividade e novos pedidos perdem fôlego, enquanto o componente de emprego permanece em contração. Os preços pagos também devem perder intensidade após avançarem junto com a alta dos preços de energia entre março e maio.
No front trabalhista, a TD aponta para um payroll mais fraco em junho, liderado por uma piora em lazer e hospitalidade, pressionada por ajustes sazonais. O crescimento do emprego é descrito como voltando na direção do “zero a zero”, enquanto a taxa de desemprego caiu para 4,2% por conta de menor participação. Os dados pesaram sobre posições compradas em dólar e reduziram, no mercado de juros, a precificação de altas do Federal Reserve em 2026, contribuindo para a queda dos yields.
—Arrefecimento da atividade econômica e implicações para o ISM de Serviços
O relatório de empregos mais recente confirma nossa visão de arrefecimento da economia dos EUA, desafiando o consenso de um dólar forte. O payroll de junho veio em 145 mil, abaixo das expectativas de 190 mil, e a queda da taxa de desemprego para 4,2% ocorreu devido a uma menor taxa de participação, que recuou para 62,3%. Isso não é um sinal de força subjacente.
Esperamos que essa fraqueza apareça no próximo relatório do ISM de Serviços, que projetamos cair para 54,0. O subíndice de emprego provavelmente seguirá em contração, espelhando a fraca contratação em lazer e hospitalidade vista nos dados de payroll. Isso indica uma desaceleração ampla na atividade econômica e nos novos pedidos.
A tendência de arrefecimento também é visível na inflação, com o núcleo do índice de preços do PCE de maio mostrando desaceleração para uma taxa anual de 2,4%. Isso, combinado com a queda dos custos de energia, deve puxar para baixo o componente de preços pagos na pesquisa do ISM. O Federal Reserve agora tem muito pouca razão para considerar novas altas de juros em 2026.
—Posicionamento de mercado e estratégia diante da mudança nas expectativas de juros
Para operadores de derivativos, esse ambiente torna as posições compradas em dólar mais vulneráveis. Acreditamos que opções de venda (puts) no dólar contra o euro ou o iene estão ficando mais atraentes, à medida que a vantagem de juros dos EUA diminui. O recente acúmulo de posicionamento comprado em dólar parece uma operação “lotada”, pronta para desfazer.
Além disso, com o mercado agora retirando do preço futuras altas, a volatilidade implícita nos futuros de juros tende a cair. Isso é semelhante à dinâmica vista no fim de 2023, quando o mercado migrou de um viés de aperto para um viés de flexibilização. Vender volatilidade por meio de estratégias como straddles vendidos em futuros de SOFR pode ser uma forma prudente de capturar um Fed que agora está firmemente em pausa.
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