A TD Securities espera que o Banco do Canadá (BoC) avance lentamente mesmo que um acordo tarifário seja alcançado, já que os formuladores de política aguardam evidências mais claras de como tarifas mais baixas se transmitem para exportações e atividade. Os próximos dados comerciais relevantes saem em novembro, o que pode moldar a avaliação do BoC sobre demanda externa e dinâmica doméstica.
A TD projeta que o BoC manterá os juros inalterados ao longo de 2026 e então fará sua primeira alta em janeiro, mesmo com o hiato do produto se estreitando. O banco central tem tratado as tensões comerciais como um risco de baixa e, em junho, afirmou que novas restrições comerciais ao Canadá poderiam levá-lo a cortar juros novamente; os efeitos secundários dos preços do petróleo seguem no radar, embora o excesso de oferta seja citado como um fator que pode sustentar uma postura paciente.
Posicionamento no Mercado de Derivativos em Meio a uma Pausa Prolongada
Acreditamos que traders de derivativos deveriam se posicionar para uma pausa prolongada do Banco do Canadá, já que é altamente improvável que os formuladores de política mudem de postura antes do fim do ano. Apesar do burburinho recente em torno de um possível acordo comercial no fim de semana, o banco central vai querer ver dados concretos de exportação, que só serão divulgados em novembro. Isso significa que os mercados de juros podem estar precificando de forma equivocada a probabilidade de qualquer mudança de política no curto prazo.
Sugerimos focar em contratos de curto prazo de futuros da Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), mirando vencimentos no fim de 2026. Com o banco central devendo permanecer parado até janeiro de 2027, vender volatilidade implícita nos contratos de dezembro oferece um perfil de risco-retorno atrativo. Historicamente, em períodos semelhantes de hesitação de bancos centrais, os overnight index swaps (OIS) viram compressão significativa de prêmio conforme o mercado se alinha a um cenário de juros estáveis.
Oportunidades em Spread de Juros & Câmbio com o BoC Mantendo os Juros
Também vemos uma oportunidade interessante em operar o spread de rendimento entre a dívida soberana canadense e a dos EUA. Com a economia do Canadá enfrentando excesso de oferta — evidenciado pelo crescimento recente do PIB em torno de 1,2% — o Banco do Canadá tem bastante espaço para manter a paciência. Traders podem explorar isso montando opções baixistas para o dólar canadense (CAD), à medida que o diferencial de juros se abre em favor dos EUA.
O verdadeiro catalisador para movimento de mercado não deve chegar até novembro, quando forem divulgados os primeiros números comerciais abrangentes após as conversas sobre tarifas. Até lá, esperamos que as expectativas de alta de juros sigam firmemente ancoradas, tornando estratégias de range (operação em faixa) altamente eficazes nas próximas semanas. Recomendamos manter um viés neutro a dovish em juros canadenses e deixar o efeito da passagem do tempo (time decay) trabalhar a favor de posições vendidas em volatilidade.
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