A equipe macro da TD Securities manteve um viés baixista para o dólar americano após os mercados adotarem um tom hawkish a partir do discurso do chair Warsh em Jackson Hole. A casa espera que os próximos dados dos EUA direcionem o Fed para uma manutenção dos juros em setembro, em vez de uma alta, e vê uma tendência mais ampla de enfraquecimento do USD até o fim do ano, à medida que fundamentos macro e os resultados das eleições legislativas de meio de mandato nos EUA moldem o câmbio. O banco afirmou que palavras, por si só, dificilmente redefinem a narrativa, argumentando que um repique duradouro exigiria sinais mais claros de execução de política, além de uma retomada de surpresas positivas nos dados.
A atenção deve se voltar para as midterms após o Labor Day, com o USD projetado para negociar de moderadamente mais fraco a neutro sob um cenário de impasse (gridlock). Uma “Blue Wave” é tratada como risco de força do USD por reflexo, com a TD citando melhora da credibilidade institucional e queda do prêmio de prazo (term premium) em Treasuries longos, e posicionou-se para isso via compra de USD/CNH. Em contraste, um cenário em que os republicanos mantêm controle total do Congresso foi descrito como o mais baixista para a moeda; a TD preferiu um USD/SEK mais baixo sob governo dividido, citando sazonalidade, valuation de FX e um análogo de 2018.
Perspectiva para o dólar e estratégias de trading
Ao entrarmos em setembro de 2026, recomendamos que traders de derivativos se posicionem para um dólar americano mais fraco nas próximas semanas. Apesar de alguma retórica hawkish do Federal Reserve em Jackson Hole, a desaceleração dos dados econômicos dos EUA aponta com força para uma manutenção dos juros na reunião de política de 17 de setembro. Atualmente, os futuros de Fed funds precificam 80% de probabilidade de pausa, o que deve limitar qualquer tração altista sustentada para o “greenback”.
Recomendamos usar estratégias com derivativos para vender (fazer fade) eventuais ralis temporários do USD, especialmente contra a coroa sueca (SEK) e o dólar australiano (AUD) nos mercados G10. Em emergentes, a compra de opções de compra (calls) no peso mexicano (MXN) e no rand sul-africano (ZAR) contra o USD oferece relações risco-retorno bastante atraentes. Dados históricos de sazonalidade mostram que o Dollar Index (DXY) teve queda média de 1,5% nos dois meses que antecedem as eleições de meio de mandato ao longo dos últimos trinta anos, reforçando esse viés baixista.
Cenários de eleições de meio de mandato e posicionamento em derivativos
Com as eleições de meio de mandato nos EUA se aproximando após o Labor Day, a incerteza política deve em breve dominar os mercados de câmbio. Nossa expectativa-base é de um Congresso dividido, o que historicamente leva a impasse legislativo e a um dólar moderadamente mais fraco. No cenário de gridlock, favorecemos a compra de opções de compra em SEK (venda de USD/SEK) para capturar valuations atrativos na Suécia e uma sazonalidade historicamente favorável no fim do ano.
Por outro lado, traders precisam se preparar para o risco de uma “Blue Wave”, em que os democratas conquistem controle total, potencialmente desencadeando um salto de força do USD por reflexo, à medida que os yields longos dos Treasuries se ajustem. Para fazer hedge desse desfecho específico, sugerimos manter opções de compra (calls) em USD/CNH (yuan chinês). Esse posicionamento protege carteiras contra uma alta repentina de credibilidade institucional dos EUA e mudanças nos prêmios de prazo.
Por fim, se os republicanos mantiverem controle total do Congresso, esperamos o desfecho mais baixista para o “greenback”. Nesse cenário, posições vendidas em USD devem ser ampliadas de forma mais agressiva tanto em desenvolvidos quanto em emergentes. Ao utilizar opções estruturadas, é possível navegar por esses desfechos políticos divergentes minimizando o custo de prêmio inicial.
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