Choque de energia e expectativas de inflação
Eles dizem que os líderes do Fed podem tratar o choque de energia como temporário se as expectativas de inflação de longo prazo (o que empresas e famílias acreditam que a inflação será no futuro distante) continuarem estáveis. Eles acrescentam que os “efeitos de segunda rodada” (quando um aumento inicial, como o do petróleo, passa a puxar outros preços e salários) sobre a inflação “núcleo” (core: inflação sem itens muito voláteis, como energia e alimentos) precisam permanecer em grande parte contidos (sem se espalhar muito). Eles comparam o cenário atual com 2022, dizendo que a política monetária e a política fiscal (gastos e impostos do governo) não estão soltas demais. Eles também dizem que o mercado de trabalho não está mais extremamente apertado (com falta forte de trabalhadores), não há demanda reprimida por “excesso de poupança” (dinheiro guardado que vira consumo depois), e as cadeias globais de suprimentos (o caminho de produção e entrega de bens no mundo) estão sob menos pressão. Eles observam que a situação no Oriente Médio continua instável e que vários caminhos podem mudar as previsões, levando a uma postura mais dura ou a cortes de juros mais rápidos. Eles acrescentam que uma economia dos EUA resistente dá ao Fed espaço para esperar. O Federal Reserve está em uma situação difícil, pois o conflito no Irã empurra o petróleo WTI (referência de preço do petróleo dos EUA) para acima de US$ 115 por barril, causando um choque importante. Essa alta recente elevou a última leitura do CPI cheio (índice de preços ao consumidor “cheio”, que inclui todos os itens) para 4,1%, criando pressão para agir. Acreditamos, porém, que o Fed vai “olhar além” disso (não reagir de imediato), já que a inflação núcleo segue mais controlada em 3,2%, permitindo que o banco central continue aguardando.Implicações de negociação para juros
Essa postura paciente é possível porque a economia por baixo está bem mais fraca do que em anos anteriores. O relatório de empregos de fevereiro mostrou um resultado pior do que o esperado, com ganho de apenas 150 mil vagas, e a taxa de desemprego subiu para 4,2%. Isso dá ao banco central espaço para esperar e avaliar os riscos de queda para o crescimento antes de reagir ao aumento do preço da energia. O período de desinflação até 2025 (queda do ritmo de alta de preços) deixou a economia sem um mercado de trabalho superaquecido e sem excesso de demanda do consumidor, que forçaram o Fed a agir de forma agressiva naquela época. Esse histórico dá flexibilidade para não reagir demais ao choque atual do petróleo. Dado o alto nível de incerteza, operadores (traders) devem considerar estratégias que se beneficiem da própria volatilidade (fortes oscilações de preço). Com a situação geopolítica tão imprevisível, operações com opções (contratos que dão o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender a um preço definido) que ganham com uma grande oscilação para qualquer lado fazem mais sentido do que apostar em um resultado específico. O índice MOVE (medida da volatilidade esperada no mercado de títulos) reflete essa tensão ao ficar perto das máximas do ano. Para quem negocia juros, a posição mais interessante pode ser esperar uma curva de juros mais inclinada (diferença maior entre juros de curto e de longo prazo) no médio prazo. O plano do Fed de manter os juros estáveis agora e ainda mirar cortes mais tarde em 2026 deve manter os juros de curto prazo “ancorados” (sem grandes mudanças). Isso torna atraentes operações que lucram com o aumento da diferença entre os rendimentos (yields: retorno) de títulos de dois anos e de dez anos, como forma de se posicionar para a mudança futura da política monetária.
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