A TD Securities disse que mudanças pequenas nos termos de comércio entre Canadá e EUA dificilmente vão mudar a perspectiva geral de crescimento do Canadá, a menos que a relação mude de forma importante. Observou que a indústria de transformação (fábricas que produzem bens) é menos de 10% da produção canadense e teve desempenho melhor do que o esperado no primeiro ano da disputa comercial. Disse que a incerteza está pesando sobre as intenções de investir (planos das empresas de gastar com máquinas, projetos e expansão), enquanto o investimento empresarial já era fraco antes das interrupções do comércio. Também afirmou que as negociações prolongadas do CUSMA (acordo comercial entre Canadá, EUA e México) e o cenário geopolítico mais amplo (tensões e conflitos entre países que afetam a economia) estão aumentando a incerteza macroeconômica (incerteza sobre inflação, crescimento e juros).

Preços de energia apoiam a perspectiva do Canadá

A empresa disse que uma alta recente nos preços de energia compensou parte do pessimismo. Acrescentou que preços mais altos de energia eliminaram a maior parte das expectativas de cortes de juros que estavam embutidas no começo da curva de juros do mercado canadense (as taxas de curto prazo). Disse que o presidente do Banco do Canadá, Tiff Macklem, destacou a alta incerteza em 2026 e manteve as opções de política monetária abertas (sem prometer alta ou corte de juros). Acrescentou que um piora no ambiente geopolítico pode manter o nível atual de incerteza. As negociações do CUSMA continuam gerando manchetes, mas mudanças pequenas na política comercial dificilmente alteram a perspectiva de crescimento. A participação da indústria de transformação no PIB (Produto Interno Bruto, soma do que o país produz), informada pela Statistics Canada em 9,8% no 4º trimestre de 2025, é pequena demais para ser o principal motor. O investimento empresarial já era um ponto fraco antes das disputas comerciais de 2025, então essa incerteza não é um problema novo. O fator principal para o dólar canadense agora é a alta recente dos preços de energia, que compensa boa parte da ansiedade econômica. Com o petróleo WTI (referência de preço do petróleo dos EUA) acima de US$ 95 por barril em fevereiro de 2026, o humor do mercado mudou, removendo quase toda a “precificação” de corte de juros do banco central que existia no começo do ano (ou seja, o mercado parou de apostar tanto em cortes). Essa melhora nos termos de troca (quando o país recebe mais pelos produtos que exporta do que paga pelos que importa) dá suporte à economia.

Mercado de juros reavalia o caminho do Banco do Canadá

Para operadores de juros, isso significa desfazer apostas em afrouxamento no curto prazo (queda de juros) pelo Banco do Canadá. O mercado de overnight index swap (OIS, um contrato usado para apostar e proteger contra mudanças na taxa de juros de curto prazo) agora indica menos de 25% de chance de corte antes de julho, uma virada em relação aos quase 75% no início do ano. Por isso, devemos considerar um cenário de “manutenção com tom duro” (manter juros, mas sinalizar preocupação com inflação ou resistência a cortar) por parte de Macklem nos próximos meses. O tom preocupado de Macklem e o foco em um ambiente geopolítico pior sugerem que a volatilidade (oscilações de preço) seguirá alta. Vimos padrão parecido em 2025, quando a volatilidade implícita (volatilidade esperada pelos preços das opções) nas opções de CAD/USD (opções sobre a taxa de câmbio dólar canadense/dólar americano) subiu perto de divulgações de dados importantes. Esse cenário favorece comprar volatilidade via opções, como straddles (estratégia que compra uma opção de compra e uma de venda ao mesmo tempo, com o mesmo preço de exercício, para lucrar com movimentos fortes), antes do próximo relatório de CPI (Índice de Preços ao Consumidor, medida de inflação) ou da próxima reunião de política do Banco do Canadá.

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