A TD Securities afirmou que o Banco do Canadá adotou um tom mais “hawkish” (mais inclinado ao aperto) em sua decisão mais recente, atribuindo maior peso aos riscos altistas para a inflação, enquanto a inflação subjacente permanece moderada. Os economistas esperam que a taxa overnight permaneça em 2,25% até 2026, antes de voltar a uma taxa neutra presumida de 2,75% em 2027 por meio de duas altas de 25 pontos-base, projetadas para janeiro e março.
Os preços do petróleo em grande parte se normalizaram após terem subido acima de US$ 100/barril na esteira do conflito EUA-Irã, que a nota enquadrou como um choque adicional para o cenário de inflação. O CPI cheio (headline) é descrito como próximo ao topo da banda-alvo de 1% a 3% do Banco. O relatório também mencionou uma escalada das tensões comerciais via tarifas da Seção 338 introduzidas em 22 de agosto, mas disse que essas medidas, nas premissas atuais, não impediriam altas de juros no 1º trimestre de 2027 caso não haja nova escalada.
Estratégia com Derivativos em Meio à Pausa Hawkish do Banco do Canadá
Com o Banco do Canadá adotando um tom hawkish, acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para uma pausa prolongada em 2,25% ao longo do restante de 2026. Como o banco central está enfatizando riscos altistas para a inflação enquanto a inflação subjacente segue baixa, apostar em cortes de juros no curto prazo é altamente arriscado. Sugerimos utilizar contratos futuros do Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) para se posicionar para uma política monetária estável nos próximos três meses.
Posicionamento para Altas em 2027 e Ideias de Operações Ligadas à Inflação
Olhando à frente, o mercado parece estar precificando abaixo das altas projetadas de 25 pontos-base previstas para janeiro e março de 2027. Recomendamos montar posições aplicadas em overnight index swaps (OIS) com taxa fixa (pay-fixed) para se beneficiar da alta esperada em direção a uma taxa neutra de 2,75%. Dados históricos mostram que os yields de curto prazo (front-end) normalmente sobem rapidamente quando o mercado se alinha plenamente ao cronograma hawkish do banco central.
A inflação cheia está atualmente orbitando perto do topo da faixa-alvo de 1% a 3%, impulsionada pela recente disparada do petróleo acima de US$ 100 por barril e pelas tarifas da Seção 338 implementadas em 22 de agosto. Apesar dessa pressão, a postura paciente do banco central sugere que a volatilidade de juros de curto prazo está atualmente superestimada. Recomendamos vender swaptions de CAD de curto vencimento para capturar prêmio à medida que o mercado reconhece que a taxa básica está firmemente em pausa.
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