O índice cheio de preços ao consumidor (CPI) de Tóquio subiu 2,0% na comparação anual em julho, acima de 1,7% em junho, segundo o Bureau de Estatísticas do Japão. A medida cheia de núcleo que exclui alimentos frescos avançou 1,9%, ante expectativa de 1,7% e leitura anterior de 1,6%, enquanto o indicador que exclui alimentos frescos e energia subiu marginalmente para 2,0%, de 1,9%. O CPI é acompanhado como variação percentual mês a mês e ano a ano, e a inflação de núcleo remove componentes voláteis de alimentos e combustíveis.
No câmbio, o iene se fortaleceu após a divulgação, com o USD/JPY recuando 2,10% no dia, a 159,95. O núcleo do CPI é a referência monitorada pelos bancos centrais, que normalmente miram inflação em torno de 2%; quando sobe acima desse nível, as taxas de política tendem a subir e, quando fica abaixo, ocorre o inverso. Juros mais altos podem dar suporte a uma moeda, enquanto a alta dos juros eleva o custo de oportunidade de carregar ouro em relação a ativos com rendimento; inflação e juros mais baixos geralmente geram o impulso oposto.
—Inflação Persistente e Mudança de Momentum do Iene
A alta inesperada da inflação de núcleo de Tóquio para 1,9% em julho indica que as pressões de preços no Japão estão mais persistentes do que o antecipado, nos forçando a ajustar rapidamente nossas exposições ao iene. Com o USD/JPY despencando mais de 2% e rompendo abaixo do nível-chave de 160,00 hoje, o momentum de curto prazo mudou rapidamente a favor do iene. Sugerimos que traders de derivativos passem a focar imediatamente na proteção contra queda do USD/JPY nas próximas semanas por meio da compra de opções de venda (puts) de curto vencimento.
Historicamente, a persistência da inflação próxima à meta de 2% do Banco do Japão antecedeu mudanças relevantes de política, de forma semelhante às elevações históricas de juros que vimos em 2024. Os swaps indexados à taxa overnight agora precificam 65% de probabilidade de outra alta de juros até o outono, bem acima do observado no início do mês. Para se posicionar, devemos buscar acumular opções de compra (calls) de JPY fora do dinheiro (out-of-the-money) para alavancar eventuais anúncios mais “hawkish” do banco central.
—Estratégia com Derivativos e Implicações Macro
Olhando para o mercado de opções, os risk reversals de um mês do USD/JPY caíram para os níveis mais pessimistas em meses, sinalizando um viés claro de demanda por calls de iene. A volatilidade implícita do par também subiu em direção a 11,5%, encarecendo opções plain vanilla. Recomendamos implementar bear put spreads para reduzir o custo de prêmio, mantendo a captura da tendência de baixa projetada para o USD/JPY.
Além disso, é preciso observar como um iene mais forte afeta ativos macro mais amplos, como o ouro, que historicamente reage a mudanças nos yields globais. Se yields japoneses mais altos puxarem os yields de títulos globais para cima, o custo de oportunidade de manter ouro aumentará, o que pode pressionar os futuros de ouro. Orientamos traders de derivativos a monitorar de perto essa relação e considerar uma posição vendida em futuros de ouro como operação secundária associada a essa mudança cambial.
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