Os preços do índice de despesas de consumo pessoal (PCE) dos EUA subiram 5,3% na comparação trimestral no segundo trimestre, acima da expectativa do mercado de 5,1%. O número sugere pressões de preços mais firmes no período do que os analistas vinham projetando.
A surpresa de 0,2 ponto percentual pode influenciar as avaliações de curto prazo sobre o ímpeto da inflação e o horizonte de política monetária. A divulgação adiciona um novo elemento para interpretar quão rapidamente a alta subjacente de preços está arrefecendo em relação aos picos anteriores.
Dinâmica da inflação e implicações para a política monetária
O PCE trimestral de 5,3% é um alerta claro de que a inflação segue extremamente persistente, o que nos obriga a ajustar imediatamente nossas posições em derivativos de juros. Devemos reduzir a aposta em cortes de juros no curto prazo e, em vez disso, comprar opções de venda (puts) sobre futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historicamente, quando indicadores de inflação surpreendem para cima nessa magnitude, o Federal Reserve mantém uma postura hawkish por mais tempo do que o mercado antecipa.
Esse avanço da inflação provavelmente deve empurrar o rendimento (yield) dos Treasuries de 2 anos de volta para a faixa de 4,8% a 5,0%, níveis que no passado desencadearam liquidações relevantes no mercado de renda fixa. Operadores de derivativos devem aproveitar essa pressão altista comprando opções de venda sobre ETFs de Treasuries de prazo mais longo, como o TLT. Esperamos que a curva de juros dos Treasuries achate ou aprofunde a inversão nas próximas semanas, à medida que os yields de curto prazo sobem para precificar uma política monetária mais restritiva.
Reações por setor e nos mercados de ativos
Ações de tecnologia de alto crescimento são muito sensíveis à alta dos yields, o que deixa o Nasdaq 100 diante de risco imediato de queda. Recomendamos comprar opções de venda próximas ao dinheiro (near-the-money) sobre o ETF QQQ para proteger carteiras de ações contra uma correção de valuation. Além disso, com o índice de volatilidade da CBOE (VIX) em patamar relativamente baixo recentemente, a compra de opções de compra (calls) de VIX é uma forma custo-eficiente de se preparar para a turbulência de mercado à frente.
Como o Federal Reserve tende a ser forçado a manter os juros elevados em relação a outros bancos centrais globais, o índice do dólar (DXY) tem tendência a se fortalecer. Devemos buscar comprar opções de compra sobre o dólar contra moedas mais fracas, como o euro e o iene, que já enfrentam baixo crescimento. Historicamente, surpresas inflacionárias “quentes” dessa magnitude acionaram uma alta de 2% a 3% do DXY ao longo do mês seguinte.
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