Os preços mais elevados do petróleo e uma perspetiva de política norte-americana mais firme mantiveram as divisas asiáticas sob pressão na semana passada, com a fraqueza concentrada no won sul-coreano (KRW) e na rupia indonésia (IDR). A debilidade do KRW levou a uma renovada intervenção verbal, enquanto o Bank Indonesia (BI) intensificou as operações cambiais para apoiar a rupia.
A subperformance do KRW foi descrita como motivada por fluxos, mesmo com os fundamentos macroeconómicos a permanecerem favoráveis. As subidas em bolsa concentraram-se num pequeno número de títulos ligados à IA, o que impulsionou reequilíbrios e saídas de capital estrangeiro associadas a limites de concentração, criando um vento contrário técnico para a moeda. Na Indonésia, o BI subiu as taxas em 50 pb em maio, para 5,25%, mas o USDIDR ainda assim ultrapassou os 18.000 na semana passada; os economistas esperam mais 50 pb de aperto este ano, com riscos inclinados para subidas adicionais para conter as pressões cambiais.
Força do Dólar dos EUA e impacto nas divisas asiáticas
Com os preços do petróleo a manterem-se acima de 95 dólares por barril e o mais recente relatório de emprego dos EUA a empurrar mais para a frente as expectativas de cortes de taxas, é pouco provável que a pressão sobre as divisas asiáticas alivie. A força do dólar norte-americano é o tema dominante que vemos a desenrolar-se nas próximas semanas. Este contexto leva-nos a ser cautelosos quanto a assumir posições longas significativas nos mercados de câmbio asiáticos.
Won sul-coreano e rupia indonésia: aspetos técnicos, fundamentos e estratégias de trading
A fraqueza do won sul-coreano parece técnica, e não fundamental, impulsionada pelo reequilíbrio por parte de investidores estrangeiros em saída de alguns títulos ligados à IA com elevada concentração. As saídas de capital estrangeiro do KOSPI superaram 2 mil milhões de dólares no último mês, empurrando o par USD/KRW para níveis mais altos, apesar dos números robustos das exportações da Coreia. Vemos isto como uma tendência de curto prazo, pelo que estamos a considerar comprar opções de compra (calls) de USD/KRW de curta maturidade para capitalizar esta fraqueza temporária induzida por fluxos.
No caso da rupia indonésia, a situação é mais complexa, uma vez que o Bank Indonesia está a combater ativamente a depreciação, tendo já subido as taxas de forma significativa. Apesar disso, o USD/IDR testou o nível de 18.200, um máximo de várias décadas, evidenciando a força das pressões externas. Esperamos que esta disputa entre o banco central e o mercado gere oscilações relevantes de preços, tornando atrativas estratégias com opções que apostam na volatilidade, como straddles.
Dada a diferença de fatores, estamos também a analisar um trade de pares: estar longo no won sul-coreano contra a rupia indonésia. Esta posição aposta que a base fundamentalmente sólida do won lhe permitirá estabilizar mais rapidamente do que a rupia. A rupia continua vulnerável a novas subidas de taxas e a intervenção por parte do seu banco central, o que poderá conduzir a movimentos mais imprevisíveis.
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