O Standard Chartered reviu a sua trajectória esperada para a política monetária do Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), eliminando uma subida extraordinária de 50 pontos base (pb), anteriormente antecipada, antes da reunião agendada de 18 de Junho. Ainda assim, mantém a previsão de uma subida de 50 pb em Junho, seguida de um novo aumento de 25 pb em Agosto, à medida que persistem os riscos de inflação, enquanto a contínua depreciação do peso filipino (PHP) é vista como um factor que acrescenta pressão de inflação importada. Não são esperados cortes de taxas até ao 2.º trimestre de 2027.
Com a medida extraordinária já fora do cenário-base, o banco reduziu a sua previsão para a taxa directora no final de 2026 para 5,25%, face aos anteriores 5,75%. Espera que qualquer aperto venha a ser revertido a partir do 2.º trimestre de 2027, à medida que a inflação abrande, levando a taxa directora de volta a 4,50% até ao final de 2027.
Expectativas de Política e Riscos de Inflação
Já não esperamos uma subida extraordinária de taxas antes da reunião de política monetária de 18 de Junho. O nosso foco passa agora inteiramente para o posicionamento para uma subida de 50 pontos base nesse evento agendado. Este ajustamento baseia-se em riscos de inflação que, embora estejam a moderar, certamente não desapareceram.
Os dados recentes de inflação sustentam esta visão, com a inflação de Maio a acelerar para 3,9% face ao mês anterior. Esta subida aumenta a pressão sobre o banco central para concretizar os seus sinais mais restritivos. Assim, estamos a posicionar-nos para taxas de juro de curto prazo mais elevadas, principalmente através de swaps de taxas de juro, nos quais pagaríamos a taxa fixa.
A continuidade da depreciação do peso também reforça a nossa estratégia, com a moeda actualmente a negociar perto de 58,75 face ao dólar. Esta fraqueza levanta preocupações com a inflação importada, sobretudo em matérias-primas cruciais, dando ao banco central mais argumentos para subir taxas. O aumento esperado das taxas é agora visto como um movimento necessário para colocar um piso sob a moeda.
Volatilidade do Peso e Perspectiva de Longo Prazo
Historicamente, devemos ser cautelosos ao assumir que uma subida de taxas conduzirá automaticamente a um peso mais forte. Vimos em 2022 como o peso se desvalorizou face a um dólar muito forte, apesar de uma série de subidas agressivas das taxas locais. Consequentemente, estamos a considerar opções cambiais para nos protegermos contra uma maior volatilidade do peso, em vez de apostar numa valorização em termos absolutos.
Olhando para além das próximas semanas, estamos a incorporar um aumento adicional de 25 pb em Agosto. Não antecipamos qualquer flexibilização da política monetária ou cortes de taxas até, pelo menos, ao segundo trimestre de 2027. Esta perspectiva de longo prazo reforça o argumento para estarmos posicionados para um ambiente de taxas de juro mais elevadas no futuro previsível.
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