A Space Exploration Technologies (SPCX), conhecida como SpaceX, subiu 24% pouco depois do início da negociação no seu primeiro dia como empresa cotada, na sexta-feira, com as ações a começarem a transacionar por volta das 11h46 (EST). A operação de admissão levantou 75 mil milhões de dólares e foi subscrita cerca de quatro vezes, após a venda de 555,5 milhões de ações na IPO de quinta-feira.
A ação foi colocada a 135 dólares, abriu a 149,80 dólares e mais tarde tocou nos 168,75 dólares pouco antes do meio-dia. Elon Musk detém mais de 533 milhões de ações da SpaceX e possui opções sobre mais 350 milhões a um preço de exercício de 8,40 dólares, o que levou a que fosse descrito como um “triliardário no papel”. Em negociação paralela, o mercado SPXC-USDC na Hyperliquid viu uma versão tokenizada da ação mudar de mãos na casa dos 160 dólares nas últimas 24 horas. A Oppenheimer iniciou a cobertura com recomendação Outperform e estabeleceu um preço-alvo de 190 dólares.
Gerir a Elevada Volatilidade nas Opções da SpaceX Recém-Cotadas
Tendo em conta o forte salto de 24% no primeiro dia e a elevada procura por SPCX, estamos a observar uma volatilidade implícita extremamente elevada nas opções recém-listadas. Isto significa que tanto as opções de compra (calls) como as opções de venda (puts) estão caras, refletindo a expectativa do mercado de grandes oscilações de preço no curto prazo. Temos de incorporar estes prémios elevados em qualquer estratégia que venhamos a implementar nas próximas semanas.
Vemos o forte momentum ascendente, suportado pela oferta sobre-subscrita e pelo preço-alvo de 190 dólares da Oppenheimer, como uma oportunidade clara. Uma abordagem otimista passa por comprar calls ou, para compensar o custo elevado, usar bull call spreads para visar um movimento de alta rumo a esse nível indicado pelo analista. Esta estratégia aposta que o entusiasmo inicial dos investidores se manterá para lá dos primeiros dias de negociação.
No entanto, também temos de estar preparados para uma potencial correção à medida que os primeiros investidores da IPO realizam mais-valias. Historicamente, IPOs muito aguardadas, como a da Rivian em 2021, registaram um forte arranque seguido de uma correção acentuada ao longo dos meses seguintes. Estamos, por isso, a considerar a compra de puts como proteção (hedge) para as nossas posições longas ou como uma aposta especulativa de que a euforia inicial arrefecerá até ao início de julho.
Estratégias Neutras e de Rendimento em Plena Estreia “Blockbuster”
A incerteza e a elevada volatilidade justificam estratégias neutras em termos de direção. Podemos utilizar long straddles, que envolvem a compra simultânea de uma call e de uma put com o mesmo preço de exercício, para beneficiar de um grande movimento do preço em qualquer direção. Trata-se de uma aposta pura na volatilidade, tirando partido da turbulência previsível que se segue a uma estreia de grande impacto no mercado.
Por fim, os prémios inflacionados das opções constituem, por si só, uma oportunidade de geração de rendimento. Consideramos que a volatilidade implícita atual, que se encontra acima de 120% nas opções de curto prazo, deverá diminuir à medida que a excitação inicial esmorece. A venda de puts cobertas por caixa (cash-secured puts) ou de calls cobertas (covered calls) permite-nos encaixar esse prémio elevado, apostando que o preço da ação estabilizará mais rapidamente do que o mercado atualmente antecipa.
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