Uma sondagem da Reuters publicada na sexta-feira mostrou que os economistas esperam que o Banco de Inglaterra mantenha a Bank Rate em 3,75% na reunião de 18 de junho, com base num inquérito a 65 economistas. As expectativas para além de junho estavam divididas: 40% antecipavam pelo menos uma subida mais tarde no ano, enquanto seis previam um corte. Quanto aos preços, a sondagem apontou para um pico da inflação em 3,6% este ano, o que seria perto do dobro do objetivo de 2% do Banco, antes de abrandar para 2,6% em 2027. O crescimento foi estimado em 1% este ano, acima de 0,8% na sondagem de maio, e depois 1,1% no próximo ano.
O BoE define a política monetária do Reino Unido com um mandato de estabilidade de preços, com inflação a 2%, sobretudo através do ajustamento das taxas diretoras que moldam os custos de financiamento em toda a economia e influenciam a libra esterlina (GBP). Quando a inflação está acima do objetivo, subidas de taxas apertam as condições de crédito e tendem a apoiar a GBP; quando a inflação está abaixo do objetivo, podem ser considerados cortes de taxas para estimular o crédito, o que normalmente pesa sobre a moeda. Em mercados sob stress, a flexibilização quantitativa (QE) recorre à criação de moeda para comprar dívida pública ou obrigações empresariais com rating AAA, em geral enfraquecendo a GBP, enquanto o aperto quantitativo (QT) reverte esse processo ao travar compras adicionais e reinvestimentos, o que tende a ser favorável para a libra.
Expectativas para a Reunião de Junho e Posicionamento do Mercado
Com a reunião do Banco de Inglaterra a aproximar-se, a 18 de junho, vemos que o consenso aponta para a manutenção das taxas em 3,75%. É provável que esta expectativa já esteja refletida no preço da libra, pelo que a decisão em si poderá não provocar um movimento relevante. O foco deverá estar na orientação futura e no tom das atas, à procura de indícios sobre a política nos próximos meses.
A divisão entre economistas, com uns expressivos 40% a esperarem uma subida de taxas ainda este ano, sinaliza incerteza subjacente no mercado. Isto cria potencial para um aumento da volatilidade, pelo que estamos a avaliar estratégias com opções que possam beneficiar de uma oscilação forte do preço, independentemente da direção. Consideramos que a volatilidade implícita nos pares cambiais com GBP deverá aumentar à medida que a data da reunião se aproxima.
Inflação, Perspetivas de Crescimento e Possíveis Sinais de Política
A projeção de que a inflação atinja um pico de 3,6% este ano parece plausível, sobretudo tendo em conta que a inflação subjacente se tem mantido resistente. Para enquadramento, embora a taxa do IPC (CPI) global tenha recuado recentemente para 2,3% em abril de 2024, a persistência da inflação no setor dos serviços tem sido uma preocupação central para os decisores. Esta pressão de base sustenta o argumento de que o Banco poderá manter um tom restritivo (hawkish) durante mais tempo do que o mercado antecipa.
As previsões de crescimento económico também foram revistas em alta, uma perspetiva apoiada por dados recentes que mostram que a economia do Reino Unido cresceu 0,6% no primeiro trimestre de 2024, saindo oficialmente de uma recessão ligeira. Esta resiliência dá ao Banco de Inglaterra maior margem para manter taxas de juro elevadas no combate à inflação sem sufocar o crescimento. Este enquadramento é, em termos gerais, favorável à libra face a moedas com bancos centrais mais acomodatícios (dovish).
Historicamente, mesmo em períodos de decisões de manutenção, a libra reagiu com força à divisão de votos e à linguagem utilizada pelo Governador. Recordamos episódios no ciclo de 2017-2018 em que uma “manutenção hawkish”, sinalizando aperto futuro, provocou uma valorização significativa do GBP/USD. Estaremos atentos ao boletim de votação; qualquer aumento do número de membros a votar por uma subida seria um sinal claramente muito positivo (bullish).
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