O Société Générale agora prevê que o RBI elevará a taxa repo em 75 pb no total, por meio de três altas de 25 pb, levando-a de 5,25% para 6,00% até o início de 2027. O banco anteriormente projetava duas altas. A mudança ocorre após dados do PIB da Índia acima do esperado, junto com uma postura mais hawkish do Federal Reserve, combinação que aponta para menor risco de desaceleração do crescimento e maior foco em inflação e estabilidade externa.
A visão revisada assume que a economia está operando com menos capacidade ociosa do que sugere a projeção de crescimento de 6,7% do RBI para o FY27, reduzindo o custo percebido, em termos de risco baixista, de um aperto adicional. Também reflete o risco de que as pressões já existentes de alimentos, combustíveis e custos de insumos se transmitam para a inflação subjacente. Nesse arcabouço, um ciclo de 50 pb é visto como insuficiente para reconstruir uma almofada de taxa real de política monetária, e o novo perfil coloca movimentos de 25 pb em reuniões sucessivas em outubro, dezembro e fevereiro.
Oportunidades em Juros, Títulos e Swaps
Com a economia indiana demonstrando força e o Reserve Bank of India prestes a elevar os juros, operadores de derivativos precisam ajustar suas carteiras imediatamente. Esperamos que o banco central entregue três altas consecutivas de 25 pontos-base a partir de outubro, levando a taxa repo de 5,25% para 6,00% até o início de 2027. Essa mudança é sustentada pelo crescimento robusto do PIB da Índia, que recentemente superou as expectativas em 6,7% no primeiro trimestre fiscal, deixando muito pouca capacidade ociosa na economia.
Para operadores de derivativos de juros, recomendamos pagar taxa fixa em swaps indexados à overnight (OIS), especialmente nos contratos de 1 ano e 2 anos. Historicamente, durante o ciclo de altas de 2022, as taxas de swaps de curto prazo rapidamente embutiram um prêmio elevado, subindo mais de 150 pontos-base antes dos movimentos efetivos de política monetária. À medida que os riscos de inflação aumentam devido à alta de alimentos e custos de insumos, é muito provável que esses yields de swaps de curto prazo disparem nas próximas semanas.
Também sugerimos posições vendidas em futuros de títulos do governo, pois a alta dos yields inevitavelmente pressionará os preços dos títulos para baixo. O yield do título do governo de 10 anos, que recentemente oscilou em torno de 6,85%, deve enfrentar pressão altista à medida que as condições monetárias domésticas e globais se tornam mais restritivas. Fazer hedge de carteiras compradas em títulos agora ajudará a proteger o capital contra as quedas de preço iminentes antes da reunião de política monetária de outubro.
Estratégias Cambiais em Meio ao Aperto Monetário
Por fim, vemos uma estratégia forte em derivativos cambiais ao ficar comprado na rúpia indiana contra o dólar americano. Uma almofada maior de taxa real de política monetária tornará os ativos indianos mais atraentes para investidores estrangeiros, protegendo a moeda contra choques externos. Com o Federal Reserve dos EUA mantendo uma postura hawkish, um ciclo proativo de alta de juros local ajudará a estabilizar a taxa USD/INR, que recentemente encontrou resistência perto do nível de 83,80.
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