O Societe Generale afirmou que a visita do presidente Xi aos EUA teve impacto limitado nos mercados, já que a trégua comercial foi apenas estendida até janeiro e as conversas não resultaram em novos cortes tarifários nem em um mecanismo de diálogo sobre IA. No câmbio, o USD/CNY voltou a subir após, por breve período, cair abaixo de 6,70, apoiado por rendimentos mais altos dos Treasuries e por uma leve flexibilização na gestão do renminbi pelo PBoC.
O PBoC reafirmou uma orientação monetária moderadamente frouxa e reiterou a intenção de manter o yuan amplamente estável, preservando flexibilidade sobre seu conjunto de instrumentos de política. Os bancos chineses mantiveram as loan prime rates (LPRs) de 1 ano e 5 anos em 3,0% e 3,50%, respectivamente. A oferta de liquidez foi ampliada: o banco central elevou o teto diário de reverse repo para CNY 1 trilhão e, em um passo separado, injetou um saldo líquido de CNY 200 bilhões via operações de MLF.
Volatilidade Cambial e Oportunidades em Derivativos
Com a trégua comercial entre EUA e China apenas estendida até janeiro e sem avanços em tarifas, esperamos que a volatilidade do USD/CNY aumente nas próximas semanas. Operadores de derivativos devem considerar a compra de opções de compra (calls) de curto prazo em USD/CNY para se beneficiar do repique da moeda após a queda momentânea abaixo de 6,70. Esse movimento de alta é fortemente sustentado pela manutenção dos rendimentos do Treasury de 10 anos perto de 3,8%, o que continua a atrair capital para longe do yuan.
Estabilidade de Juros e Posicionamento Estratégico
Acreditamos que o interesse em negociar swaps de taxa de juros é bastante favorável agora que o Banco do Povo da China manteve as LPRs inalteradas em 3,0% e 3,5%. As injeções volumosas de liquidez pelo banco central, incluindo um saldo líquido de 200 bilhões de yuans por meio de facilidades de crédito de médio prazo (MLF), sinalizam que a política monetária permanecerá frouxa. Essa injeção constante de caixa indica que operadores devem se posicionar para um potencial de apreciação do yuan limitado e custos domésticos de financiamento estáveis.
Historicamente, períodos prolongados de incerteza comercial levam a oscilações súbitas de mercado, semelhantes aos picos de volatilidade implícita do yuan observados em ciclos anteriores de negociação. Para se preparar para o prazo de janeiro, sugerimos o uso de estratégias de straddle comprado (long straddle) no yuan offshore para capturar grandes movimentos de preço em qualquer direção. Essa abordagem ajuda a proteger carteiras contra anúncios políticos inesperados sem exigir que operadores tentem antecipar o desfecho final das negociações comerciais.
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