O Societe Generale espera uma postura do Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) levemente restritiva (juros altos o bastante para frear a economia) e possíveis mudanças mais duras no Summary of Economic Projections (SEP, quadro de projeções econômicas do Fed) para dar suporte ao dólar americano contra moedas do G10 (grupo das 10 principais economias desenvolvidas) e de mercados emergentes. O banco coloca o teto da taxa básica dos EUA em 3,75% e observa que os EUA ficam menos expostos a um choque de oferta de petróleo (queda súbita na oferta, que empurra preços para cima) por serem exportadores de energia. O banco diz que o duplo mandato do Fed (controlar a inflação e manter o emprego) mantém o foco em inflação e vagas de trabalho, e vê o “dot plot” mediano de 2026 (gráfico de pontos com estimativas de juros dos membros do Fed) ainda sugerindo um corte de juros no cenário-base. Também aponta uma alta de 4 sigmas no preço do petróleo (movimento extremamente raro, muito fora do normal estatístico) como um fator que o Fed pode precisar avaliar.

Suporte ao dólar com um Fed restritivo

O relatório diz que Miran e Waller provavelmente voltarão a discordar e preferir um corte de juros, e afirma que o dólar pode reagir se algum deles abandonar uma posição “dovish” (mais favorável a juros mais baixos). Espera-se que a coletiva do presidente Powell siga o tom anterior, com a política vista como adequada e cortes futuros dependendo de mais fraqueza no mercado de trabalho. O texto identifica um “risco fora do cenário” de a projeção de inflação PCE de 2026 (PCE = índice de preços de gastos pessoais, medida de inflação usada pelo Fed) ser revisada para cima a partir de 2,4%, levando o FOMC (comitê de política monetária do Fed) a retirar o único corte projetado. Diz que isso pode elevar USD/G10 e USD/EM (dólar contra moedas do G10 e de emergentes) e mudar a curva de juros dos Treasuries (títulos do governo dos EUA) de “bull flattening” para “bear flattening” (quando a diferença entre juros curtos e longos diminui; no bull, os juros caem; no bear, os juros sobem, com os curtos subindo mais). Acrescenta que Jan Groen revisou sua projeção para nenhum corte em 2026 e dois cortes em 2027 por causa de uma trajetória de inflação mais alta. A taxa atual do Fed é vista como levemente restritiva, o que deve continuar apoiando o dólar. Com o Dollar Index (índice do dólar contra uma cesta de moedas) firme perto de 105,50, o movimento mais provável parece ser de alta. Isso favorece estratégias que apostam em dólar forte contra outras moedas importantes.

Riscos do dot plot e efeitos na curva

O foco principal da próxima reunião do Federal Open Market Committee será o dot plot e as projeções de inflação para 2026. Após um ano esperando cortes em 2025 que não ocorreram, há risco de o único corte de juros previsto para este ano ser retirado. Isso seria um sinal “hawkish” (mais duro, mais favorável a juros altos) para o mercado. Esse risco aumenta porque a inflação continua acima da meta, com o Core PCE de fevereiro (núcleo do PCE, que remove itens mais voláteis como energia e alimentos) em 2,9%. Ao mesmo tempo, acompanha-se a alta recente do petróleo WTI (tipo de petróleo de referência nos EUA) para acima de US$ 95 por barril, o que piora a perspectiva de inflação. Uma revisão para cima da inflação projetada pelo Fed seria a justificativa para retirar o corte planejado. Porém, o Fed também precisa considerar a meta de pleno emprego. O relatório de empregos de fevereiro, surpreendentemente fraco, com apenas 95.000 vagas e alta do desemprego para 4,2%, dá aos membros mais “dovish” um argumento para evitar qualquer aperto no discurso. Essa disputa entre inflação resistente e mercado de trabalho mais fraco é a principal incerteza. Para operadores de derivativos (contratos financeiros cujo preço depende de outro ativo, como opções e futuros), isso sugere que comprar opções de compra (call, direito de comprar a um preço definido) de dólar contra o euro ou o iene pode ser uma estratégia razoável. É uma forma de risco limitado de lucrar com uma surpresa mais dura se o Fed retirar o corte de 2026. Essa posição permite ganho se o dólar subir e limita perdas se o Fed mantiver a orientação atual. Essa possível mudança também mudaria a curva de juros dos Treasuries, provavelmente gerando “bear flattening”, em que os juros de curto prazo sobem mais rápido que os de longo prazo. Consideram-se posições em contratos futuros de juros (futuros, contratos para comprar/vender no futuro a um preço acordado) que ganhariam com a redução da diferença entre os juros do Treasury de 2 anos e de 10 anos. Crie sua conta ao vivo na VT Markets e comece a negociar agora.

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