Kit Juckes, do Société Générale, citando o economista-chefe para os EUA do banco, Jan Groen, descreve um cenário de fundo nos EUA de crescimento resiliente e inflação persistente, que mantém a Reserva Federal em pausa por agora, embora deixando em aberto a possibilidade de subidas no final de 2026 caso a inflação volte a acelerar. A inflação subjacente do PCE está em 3,3% em termos homólogos, e o ritmo anualizado a seis meses é de 3,8%, sendo a aceleração mais próxima no tempo descrita como distorcida por efeitos de segunda ordem resultantes da subida dos preços da energia.
Nos mercados de taxas, a valorização implícita de mais aperto abrandou nos últimos 10 dias, mas continua a apontar para uma subida no 1.º trimestre do próximo ano e também inclina para outro movimento no início de 2027. A mesma nota assinala crescimento robusto, um mercado de trabalho apertado e um mercado acionista em forte alta como riscos em alta para a inflação. Nesse contexto, a posição do banco é contrariar a fraqueza do dólar, defendendo que a resiliência relativa dos EUA deverá sustentar o dólar e apoiar, ao longo do tempo, tendências relativas favoráveis nas taxas de juro.
Perspetivas para as taxas da Fed e oportunidades no dólar norte-americano
Tendo em conta a resiliência da economia dos EUA e uma inflação teimosamente elevada, vemos poucas razões para que a Reserva Federal considere cortes de taxas num futuro próximo. Os mais recentes dados do PCE subjacente de maio de 2026, que ficaram em 3,2%, confirmam que a inflação não está a arrefecer com rapidez suficiente para a Fed mudar de rumo. Assim, quaisquer quedas do dólar norte-americano nas próximas semanas devem ser vistas não como um sinal de fraqueza, mas como uma oportunidade de compra.
O mercado de trabalho reforça esta leitura, com o mais recente relatório de emprego a mostrar um ganho sólido de 210 mil postos de trabalho não agrícolas e uma taxa de desemprego estável em 3,8%. Esta força sustenta o consumo e torna o risco de uma nova aceleração da inflação algo tangível, reforçando a expectativa do mercado de uma potencial subida de taxas. De facto, a negociação de futuros sobre a taxa dos fed funds implica agora uma probabilidade superior a 60% de uma subida de taxas até março de 2027.
Estratégias de trading e configurações para pares cambiais
Para traders de derivados, isto sugere uma estratégia de compra de opções call sobre o índice do dólar (DXY) em períodos de fraqueza temporária. Outra abordagem seria vender opções put fora do dinheiro (out-of-the-money), captando prémio com base na convicção de que o dólar tem um suporte sólido devido a diferenciais de taxas de juro favoráveis. A volatilidade implícita poderá manter-se contida enquanto a Fed permanece em pausa, tornando atrativas as estratégias de venda de prémio.
Este ambiente faz lembrar o período de 2014-2015, em que o dólar subiu de forma constante à medida que o mercado antecipava uma eventual subida de taxas pela Fed, enquanto outros bancos centrais se mantinham acomodatícios. Antecipamos que o dólar terá melhor desempenho face a moedas cujos bancos centrais estejam a sinalizar uma posição mais dovish. Procure oportunidades para estar curto em EUR/USD ou longo em USD/JPY usando contratos de futuros, uma vez que o diferencial de taxas deverá alargar a favor do dólar.
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