O presidente do SNB, Martin Schlegel, afirmou que o banco central manteve a taxa básica inalterada em 0% após a avaliação de junho, já que a inflação permanece dentro de sua definição de estabilidade de preços (0%–2%). A inflação suíça subiu levemente com a alta dos preços de bens ligada ao petróleo mais caro, enquanto a projeção de médio prazo foi revisada um pouco para cima, em parte devido ao enfraquecimento do franco suíço. A inflação deve continuar avançando no 4º trimestre antes de arrefecer em 2027, e Schlegel disse que a inflação de energia deve cair ao longo dos próximos trimestres. A inflação na Suíça está em 0,8%, com a incerteza ainda elevada.
O franco se enfraqueceu à medida que os diferenciais de juros frente ao euro e ao dólar americano se ampliaram, tornando o CHF menos atraente quando os spreads estão “relativamente altos”, enquanto os juros baixos na Suíça podem favorecer operações de carry trade. Schlegel reiterou a disposição do SNB de intervir no mercado de câmbio, se necessário, sem indicar uma direção preferida, e disse que o tamanho do balanço é um resultado da política, e não uma meta. Nos mercados, o USD/CHF estava em torno de 0,8265, alta de 0,24% no dia.
Diferenciais de juros e o franco suíço como moeda de funding para carry trade
Hoje, o Banco Nacional Suíço (SNB) decidiu manter sua taxa de juros de referência em 0%, citando uma inflação doméstica muito baixa, de apenas 0,8%. Com a taxa básica do Federal Reserve dos EUA muito mais alta, perto de 4,75%, e a do Banco Central Europeu (BCE) próxima de 3,25%, o diferencial de juros segue enorme. Acreditamos que essa abertura favorece o franco suíço como uma moeda de funding extremamente barata para carry trades globais nas próximas semanas.
Operadores de derivativos devem explorar esse diferencial usando contratos a termo (forwards) para vender o franco contra moedas de maior rendimento. Como o par USD/CHF está atualmente em torno de 0,8265, há espaço para o dólar avançar à medida que investidores buscam essa diferença de juros. Recomendamos usar opções de compra (calls) compradas em USD/CHF para capturar esse potencial movimento de alta, limitando estritamente o risco de queda.
Riscos de intervenção do banco central e considerações de estratégia
No entanto, é preciso manter elevada cautela, pois o banco central alertou explicitamente que está pronto para intervir ativamente no mercado de câmbio caso o franco se mova de forma muito abrupta. Historicamente, intervenções súbitas do banco central suíço já desencadearam forte volatilidade de um dia para o outro, como no conhecido choque cambial de 2015. Para proteger as carteiras, sugerimos comprar opções de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) em moedas estrangeiras contra o franco, como hedge contra uma eventual venda agressiva de CHF pelo banco central.
Com a inflação suíça projetada para subir temporariamente no quarto trimestre de 2026 antes de desacelerar no próximo ano, os swaps de juros de curto prazo merecem atenção redobrada. Devemos monitorar os Swiss Overnight Index Swaps (OIS) para detectar qualquer precificação antecipada de um futuro aperto monetário. Operar futuros de juros de curto prazo para se posicionar para uma leve alta na volatilidade implícita pode gerar retornos consistentes à medida que essas pressões inflacionárias sazonais se acumulam.
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