Donald Trump afirmou na segunda-feira que não estava preocupado com o desfecho das negociações com o Irão, dizendo numa entrevista à CNBC que não se importava se as conversações terminassem, ao mesmo tempo que, numa publicação na Truth Social, indicava que as discussões prosseguiam a um ritmo acelerado. Disse também que não estava preocupado com os preços do petróleo mesmo que o Irão bloqueasse o Estreito de Ormuz, e fez referência ao que descreveu como uma chamada muito produtiva com o primeiro-ministro Benjamin Netanyahu.
Trump acrescentou que não haveria tropas dos EUA a seguir para Beirute e que quaisquer forças a caminho já tinham sido mandadas regressar. Além disso, disse que, através do que descreveu como representantes altamente bem colocados, teve uma chamada muito boa com o Hezbollah e que concordaram que todos os disparos iriam cessar. O WTI (West Texas Intermediate) continua a ser uma referência-chave do crude, a par do Brent e do Dubai, sendo produzido nos EUA e distribuído através do hub de Cushing.
Os preços do WTI são determinados pela oferta e pela procura, com o crescimento global, conflitos, sanções e decisões da OPEP a influenciarem o mercado, enquanto o dólar norte-americano também condiciona a cotação, uma vez que o crude é transaccionado em dólares. Os dados de inventários do American Petroleum Institute (API) e da Energy Information Agency (EIA) são acompanhados de perto: os relatórios do API são divulgados todas as terças-feiras, os da EIA no dia seguinte, e os seus resultados ficam dentro de 1% um do outro em 75% das vezes. A OPEP é composta por 12 países produtores de petróleo que definem quotas de produção em reuniões semestrais, enquanto a OPEP+ adiciona dez membros não pertencentes à OPEP.
Incerteza do mercado e riscos de volatilidade
Estamos a assistir a sinais mistos relativamente ao Irão, gerando uma incerteza significativa para o mercado petrolífero. Apesar de haver discursos de desescalada no Líbano, a possibilidade de falharem as negociações com o Irão volta a colocar o Estreito de Ormuz no centro das atenções. Este contexto sugere que devemos preparar-nos para um aumento acentuado da volatilidade dos preços nas próximas semanas.
Uma potencial disrupção no Estreito de Ormuz é uma ameaça séria, uma vez que quase 21 milhões de barris por dia atravessaram este ponto de estrangulamento no ano passado, segundo a Energy Information Administration (EIA). Já vimos o CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) subir 15% para mais de 35, o nível mais elevado em meses. Isto indica que o mercado está a incorporar activamente um prémio de risco significativo.
Estratégias de negociação e enquadramento geopolítico
Tendo em conta as declarações contraditórias, vemos uma oportunidade em estratégias com opções que beneficiem de grandes oscilações de preço, независимо da direcção. Estamos a considerar straddles longos sobre futuros de WTI, uma vez que a volatilidade implícita está a subir, mas poderá ainda subestimar o potencial de uma disrupção real na oferta. Isto permite-nos posicionar para um movimento relevante sem apostar se o desfecho será altista ou baixista.
Esta tensão geopolítica surge numa altura em que os fundamentos subjacentes do mercado já estão a apertar. O relatório da EIA da semana passada mostrou uma redução inesperada dos inventários de crude de 4,2 milhões de barris, sinalizando uma procura robusta à entrada da época de maior condução no verão. Com a OPEP+ a manter firmes os seus cortes de produção até ao terceiro trimestre, a almofada de oferta para absorver qualquer choque é mais reduzida do que o habitual.
Basta recuar aos ataques com drones de 2019 a instalações sauditas para perceber quão rapidamente os preços podem reagir a uma disrupção real da oferta. Na altura, os futuros do Brent dispararam quase 20% numa única sessão, o maior salto intradiário em décadas. A retórica actual sugere que um choque de preços semelhante — ou mesmo maior — é uma possibilidade contra a qual temos de fazer cobertura.
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