A rúpia indiana operou praticamente estável ao longo da semana, mas superou os pares regionais, já que entradas de portfólio em dívida deram suporte à moeda. Os títulos domésticos estenderam o rali depois que o presidente do Reserve Bank of India (RBI), Malhotra, rechaçou a especulação de uma política mais restritiva, provocando uma mudança na precificação de juros.
Os ganhos dos títulos do governo indiano levaram o rendimento (yield) do papel de 10 anos de volta a 6,75%, enquanto o OIS de 1 ano caiu para 5,75%, ante 6,38% um mês antes. Dados mais fracos de atividade também influenciaram o tom, com o PMI composto recuando para 57,4 em junho, ante 59,3 em maio, apontando para perda de fôlego em manufatura e serviços. Nos mercados globais, a força generalizada do dólar americano dominou, mesmo com o ouro caindo abaixo de US$ 4.000/onça e o Brent retornando a níveis pré-guerra.
Entradas de Portfólio Estrangeiro e Política do RBI Oferecem Oportunidades
A postura dovish do RBI cria uma oportunidade clara para nós, mesmo com o dólar forte. Vimos investidores estrangeiros de portfólio injetarem mais de US$ 6 bilhões em dívida indiana neste trimestre, o que explica por que a rúpia vem se sustentando melhor do que seus pares. Esse fluxo é uma resposta direta aos yields atrativos e à relutância do banco central em apertar a política monetária.
Devemos considerar receber a taxa fixa em swaps de OIS (Overnight Index Swaps) de um ano, aproveitando a reprecificação dovish do mercado. Com o CPI de maio estável em 4,5%, bem dentro da meta do RBI, o presidente Malhotra tem espaço para manter essa postura. Isso sugere que a taxa flutuante permanecerá ancorada, tornando esse swap rentável nas próximas semanas.
Estratégias de Trading Neste Ambiente
Dadas as pressões conflitantes entre entradas estrangeiras e a força generalizada do dólar, esperamos que o par USD/INR opere dentro de uma faixa bem definida. Isso nos remete ao período de 2017, quando fundamentos domésticos fortes amorteceram a rúpia diante de um Fed mais forte. Assim, vender strangles de curto prazo em USD/INR pode ser uma estratégia eficaz para capturar prêmio diante da expectativa de baixa volatilidade.
O arrefecimento do PMI composto, agora em 57,4, sinaliza moderação no ritmo da economia e reforça a visão do RBI. Essa desaceleração reduz a chance de surpresas hawkish e deve manter comprimidos os yields de títulos, como o de 10 anos em 6,75%. Podemos usar futuros de bonds para operar a continuidade desse rali nos títulos do governo indiano.
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