Os rendimentos dos títulos subiram acentuadamente, elevando o potencial de renda da renda fixa após anos de retornos baixos e alterando a construção de portfólios. O rendimento do Treasury de 10 anos dos EUA avançou para acima de 5% após mais uma onda global de vendas. O Federal Reserve elevou sua taxa básica pela primeira vez em mais de três anos para 3,75%–4,00% e manteve o foco na inflação, enquanto preços mais altos do petróleo, crescimento resiliente e preocupações com o endividamento do governo adicionaram pressão de alta sobre os custos de financiamento de prazos mais longos. Rendimentos iniciais mais elevados melhoram o carrego que os investidores podem obter, mas não eliminam o risco de novas quedas de preço, particularmente se a inflação persistir ou se as taxas voltarem a subir.
Esse pano de fundo está remodelando como os títulos podem ser usados ao longo de diferentes horizontes: títulos soberanos de curta e intermediária duração para estabilidade e renda, crédito corporativo grau de investimento para yield adicional com risco de spread, soberanos de duration mais longa para sensibilidade a cortes de juros e papéis indexados à inflação, como TIPS, para proteção do poder de compra. ETFs de bonds oferecem acesso diversificado e negociabilidade, mas, ao contrário de títulos individuais, em geral não têm vencimento final, deixando os detentores expostos a movimentos contínuos em taxas e spreads de crédito. Os principais riscos permanecem o risco de taxa de juros, inflação, crédito, reinvestimento, câmbio e liquidez, tornando prazo, qualidade e objetivo centrais nas decisões de alocação.
Ajustando Estratégias com Derivativos Para Rendimentos Elevados de Títulos
Precisamos ajustar nossas estratégias com derivativos imediatamente para considerar a pressão persistente de alta sobre os rendimentos globais de títulos. Com o rendimento do Treasury de 10 anos dos EUA oscilando perto de 4,3% nos últimos meses e a volatilidade global de bonds permanecendo elevada, derivativos de renda fixa de curto prazo oferecem uma relação risco-retorno altamente atraente. Devemos focar na negociação de swaps e opções de taxa de juros de curta a intermediária duração para capturar yield e, ao mesmo tempo, nos proteger contra mudanças abruptas para um tom mais hawkish por parte dos bancos centrais.
Oportunidades em Swaptions, Futuros e Credit Default Swaps
Vemos oportunidades significativas no uso de swaptions de taxa de juros para fazer hedge contra nova volatilidade, à medida que os riscos de inflação persistem. Dados históricos mostram que, quando o prêmio de prazo (term premium) sobe, os ativos de duration longa são os que mais sofrem, tornando a volatilidade implícita em opções no mercado de Treasuries altamente lucrativa para vendedores líquidos de prêmio. Ao estruturar posições de bear-flattener usando futuros de Treasuries, podemos capitalizar os rendimentos persistentemente elevados sem nos expor diretamente ao risco de queda associado ao recuo de preços dos títulos de longo prazo.
Além disso, credit default swaps (CDS) sobre dívida corporativa grau de investimento devem ser usados para explorar o aumento (widening) dos spreads de crédito. Indicadores econômicos recentes sugerem que os custos de refinanciamento corporativo estão subindo, o que historicamente antecede uma abertura dos spreads de crédito de 15 a 30 pontos-base. Recomendamos executar posições táticas compradas em índices de CDS, em conjunto com calls de taxa de juros de curta duration, para navegar com segurança este ambiente de yields elevados.
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