O ringgit tem ficado para trás desde o Fomc de junho, à medida que os rendimentos mais altos nos EUA e um diferencial de juros mais amplo entre EUA e Malásia têm pesado sobre o MYR. O movimento tem sido impulsionado pela dinâmica de juros nos EUA, e não por qualquer mudança no cenário doméstico da Malásia, com a resiliência da manufatura e das exportações de eletrônicos ainda fazendo parte do arcabouço de médio prazo.
A inflação comportada e a continuidade dos subsídios aos combustíveis estão reduzindo a urgência de o Bank Negara Malaysia apertar a política monetária. Isso deixa o MYR mais exposto enquanto o diferencial de juros EUA–Malásia se amplia, sustentando um viés baixista no curto prazo, mesmo com a visão de médio prazo permanecendo construtiva, dado que se espera que os fundamentos macro domésticos voltem a ganhar influência quando as pressões de juros nos EUA arrefecerem.
Pressões Externas e Fraqueza de Curto Prazo do Ringgit
O ringgit tem enfrentado dificuldades desde a reunião do Federal Reserve no início deste mês, com a alta dos rendimentos nos EUA dominando o sentimento de mercado. Vemos isso como um obstáculo temporário, causado por fatores externos, e não por uma deterioração da própria narrativa econômica da Malásia. O USD/MYR avançou em direção a 4,75, refletindo a pressão vinda dos rendimentos dos Treasuries de 10 anos, que voltaram para a faixa de 4,65%.
Nas próximas semanas, acreditamos que o caminho de menor resistência para o ringgit é de baixa. Isso sugere que traders podem considerar a compra de opções de compra (call) de USD/MYR ou contratos a termo de curto prazo para se posicionar para uma fraqueza adicional. O principal vetor é o alargamento do diferencial de juros, com a taxa de Fed funds dos EUA mantida em 5,50% enquanto a taxa básica do Bank Negara Malaysia permanece estável em 3,25%.
Cenário de Política Monetária e Perspectiva de Médio Prazo
Há pouca pressão para que o banco central da Malásia intervenha com aumentos de juros, o que expõe ainda mais o ringgit. Com a inflação doméstica contida em apenas 2,1% no mês passado e os subsídios aos combustíveis ainda em vigor, os formuladores de política podem se dar ao luxo de esperar. A situação remete ao período de 2022-2023, quando um Fed mais hawkish também ofuscou fundamentos sólidos de mercados emergentes.
Mantemos nossa visão construtiva para o médio prazo, ancorada por fundamentos resilientes, como o crescimento de 8% na comparação anual das exportações de eletrônicos reportado em maio. A postura baixista atual é tática, e buscaremos sinais de que as pressões de juros nos EUA estão diminuindo. Quando essa virada ocorrer, esperamos que a força subjacente do ringgit volte a se impor.
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