As reservas cambiais da Coreia do Sul diminuíram para 426,99 mil milhões de dólares em maio, face a 427,88 mil milhões no mês anterior. O movimento traduziu-se numa queda de 0,89 mil milhões de dólares no período.
O nível mais recente mantém as reservas acima de 426 mil milhões de dólares, mas abaixo do total do mês anterior. Os dados não apresentaram qualquer desagregação adicional dos componentes das reservas nem dos fatores de política subjacentes.
Intervenção Cambial e Dinâmica de Mercado
Interpretamos a descida moderada das reservas externas da Coreia do Sul em maio, de 427,88 mil milhões de dólares para 426,99 mil milhões, como um sinal claro. Este movimento indica que o banco central terá provavelmente vendido dólares para apoiar o won sul-coreano. Esta intervenção sugere que existe pressão subjacente no sentido de enfraquecer a moeda local.
Esta pressão é compreensível, tendo em conta dados recentes que mostram que o excedente comercial da Coreia do Sul diminuiu de forma inesperada em maio, para 2,1 mil milhões de dólares, à medida que o crescimento das exportações de semicondutores abrandou. Além disso, com os dados do emprego (non-farm payrolls) dos EUA no mês passado a assinalarem a criação robusta de 215 mil novos postos de trabalho, o dólar norte-americano recuperou força. Estes fatores estão a criar ventos contrários para o won.
Tendo em conta a atuação do Banco da Coreia, devemos esperar esforços continuados para suavizar qualquer volatilidade na taxa de câmbio USD/KRW. A intervenção sugere uma intenção de evitar uma subida rápida do par, mais do que inverter a tendência de fundo. Para nós, isto significa que movimentos extremos em alta poderão ser temporariamente limitados.
Implicações Estratégicas para Derivados USD/KRW
Assim, consideramos que, nas próximas semanas, estratégias com derivados como a compra de call spreads em USD/KRW são mais atrativas do que a compra de calls simples. Esta abordagem permite beneficiar de uma subida gradual do par cambial. Também limita o risco ao incorporar a possibilidade de vendas por parte do banco central criarem resistência em níveis mais elevados.
Historicamente, o Banco da Coreia tem sido mais agressivo na defesa do won à medida que a taxa USD/KRW se aproxima de níveis psicologicamente relevantes, como a fasquia dos 1400 observada no final de 2022. Este comportamento passado reforça a nossa perspetiva de que vender calls com strikes mais elevados para financiar a compra de calls com strikes mais baixos é uma forma prudente de se posicionar para um potencial de valorização limitado.
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