A liquidação global de renda fixa em julho elevou as taxas na Europa Ocidental, com os yields de 2 e 10 anos subindo cerca de 30 pb nas últimas quatro semanas nos mercados core e semi-core. A precificação de mercado indica uma segunda alta do Banco Central Europeu (BCE) em setembro, enquanto um movimento adicional até fevereiro, levando a taxa de política para 2,75%, também está embutido — mesmo com a recente ruptura técnica deixando o pano de fundo para os títulos de mercados desenvolvidos com viés fragilizado.
Uma alta em fevereiro para 2,75% deixaria a política monetária em território restritivo em cerca de 50 pb. Essa leitura depende de um crescimento mais forte na zona do euro e de efeitos de segunda rodada da inflação mais claros; sem essa mudança, a disparada já levou os yields de 2 anos a 2,83%, e produtos de taxas como bonds e swaps estão posicionados para uma pausa após o último salto. A análise também conecta o ângulo cambial ao cenário externo, com o EUR/USD descrito como mais atraente se o aperto monetário nos EUA não se prolongar e os preços do petróleo recuarem.
Disparada dos yields cria oportunidades táticas de trading
Acreditamos que a liquidação global de renda fixa neste julho foi longe demais, criando uma grande oportunidade para traders de derivativos lucrarem com uma reversão de tendência. Em toda a Europa Ocidental, os yields soberanos de 2 e 10 anos subiram aproximadamente 30 pontos-base nas últimas quatro semanas. Essa alta rápida deixa posições vendidas elevadas vulneráveis a um aperto de short covering à medida que entramos em agosto.
Os mercados monetários precificaram trajetórias agressivas para os juros, mas acreditamos que esperar que o BCE eleve muito mais a taxa de depósito é forçar a barra. O yield do Bund alemão de 10 anos tocou recentemente 2,55% e o Schatz de 2 anos se aproximou de 2,85%, refletindo temores de inflação persistente. A menos que o crescimento econômico da zona do euro acelere de forma repentina, esses yields restritivos terão dificuldade de se sustentar.
Recomendações de trade e precedentes de reversão à média
Recomendamos que traders de derivativos se posicionem para queda dos yields, recebendo taxa fixa em swaps de juros em euros (EUR IRS) ou comprando opções de compra (calls) em futuros de Bund. Esse cenário também torna opções de EUR/USD atraentes, especialmente se o Federal Reserve permanecer cauteloso e os preços do petróleo recuarem dos níveis recentes. É altamente recomendável aproveitar essa disparada excessiva de yields antes que os próximos dados econômicos indiquem arrefecimento.
Dados históricos mostram que, quando os yields europeus de curto prazo disparam rapidamente sem suporte de um crescimento econômico robusto, eles geralmente retornam à média em poucas semanas. Vimos sobre-reações semelhantes em meados de 2024, quando os yields corrigiram para baixo em 40 pb após a estabilização dos números de CPI. Posicionar-se para uma correção semelhante agora oferece uma relação risco-retorno atraente para traders táticos.
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