A alta dos preços da energia, de volta acima de US$ 100 o barril, os PMIs dos EUA superando leituras de vários anos e comentários mais duros (hawkish) de membros do FOMC empurraram os rendimentos dos Treasuries para cima em ambas as pontas da curva. As Treasury Notes, definidas como dívida com vencimento entre 2 e 10 anos, representam quase 52% dos Treasuries negociáveis, deixando o quadro fiscal mais exposto a oscilações de juros. Ao fundo, está o custo projetado de US$ 3,7–4,7 trilhões em 10 anos do One Big Beautiful Bill, contribuindo para custos de serviço da dívida dos EUA descritos como os mais altos desde 2007.
O ambiente de yields mais fortes sustentou o USD, revertendo sua fraqueza de agosto e levando GBP e EUR a mínimas de vários meses. Duas restrições são destacados: quando os rendimentos ultrapassam 5%, os custos domésticos de crédito correm o risco de pesar sobre o crescimento, o que, com o tempo, poderia suavizar a postura do Fed e do dólar; enquanto isso, custos mais altos de energia ligados ao conflito no Golfo têm sido um dos principais motores da alta. Probabilidades agregadas indicam uma varredura democrata nas duas Casas em cerca de 53%, e o controle do Senado isoladamente poderia dificultar novo financiamento para o conflito. As recompras de Bessent são descritas como limitadas nos volumes atuais, a demanda de LDI é citada como um teto, e um possível limite para os yields é colocado entre 4,5% e 5,5%.
Posicionamento em Derivativos e Câmbio para Alta dos Yields
Acreditamos que traders de derivativos devem se posicionar para a continuidade da pressão de alta sobre os rendimentos dos títulos no curto prazo, vendendo contratos futuros de Treasuries ou comprando opções de venda (puts) em ETFs de Treasuries de longa duração. Com a dívida nacional dos EUA tendo recentemente ultrapassado a marca de US$ 35 trilhões e seguindo em alta, a oferta maciça de Treasury Notes — que compõem cerca de 52% de toda a dívida governamental negociável — manterá os rendimentos elevados. Traders devem explorar esse momentum enquanto o yield de 10 anos permanecer abaixo do patamar crítico de 5,0%.
No mercado de opções de câmbio, sugerimos comprar opções de compra (calls) de dólar americano (USD) contra o euro (EUR) e a libra esterlina (GBP). No momento, o petróleo Brent voltou a disparar acima de US$ 100 o barril devido às persistentes tensões no Oriente Médio, o que está alimentando a inflação e mantendo o Federal Reserve em postura hawkish. Essa inflação impulsionada pela energia levou o Dollar Index (DXY) a máximas de vários meses perto de 106, tornando estruturas compradas em dólar potencialmente bastante lucrativas nas próximas semanas.
Gestão de Risco e Preparação para Reversões de Mercado
No entanto, precisamos nos preparar para uma reversão brusca conforme os yields se aproximem da faixa de resistência entre 5,0% e 5,5%, em que os altos custos de empréstimo começarão a esmagar o crescimento econômico dos EUA. Historicamente, quando o yield de 10 anos tocou brevemente 5,0% em outubro de 2023, isso desencadeou uma reação rápida do mercado e uma posterior mudança (pivot) no sentimento do Fed. Traders devem buscar acumular opções de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) em títulos do Tesouro à medida que os yields se aproximem desse teto, para capturar o inevitável rali de alívio.
Também recomendamos fazer hedge da exposição a energia usando opções de venda (puts) em futuros de petróleo à medida que nos aproximamos das eleições de meio de mandato de novembro. Agregadores políticos atualmente mostram 53% de chance de uma varredura democrata no Congresso, o que poderia levar a uma interrupção do financiamento de conflitos externos e reduzir tensões geopolíticas no Golfo. Qualquer resolução nessa frente poderia rapidamente fazer os preços do petróleo despencarem de volta para a faixa de US$ 75–80, puxando para baixo junto os yields dos Treasuries e o dólar.
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