Os rendimentos dos Treasuries dos EUA subiram na quarta-feira depois que o Departamento do Tesouro informou que recompraria US$ 6 bilhões de dívida pública de prazos mais longos, o triplo do tamanho usual da operação. O rendimento da T-note de 10 anos avançou para 4,85%, enquanto o do Treasury bond de 30 anos subiu para 5,30%; mais adiante na curva, o rendimento do papel de 20 anos aumentou para 5,31%. O movimento ocorre após a declaração do secretário do Tesouro, Scott Bessent, em 19 de agosto, de que as compras de títulos já emitidos seriam ao menos dobradas.
A recompra mais recente mira títulos de 10 e 20 anos e tem como objetivo dar suporte à liquidez e ao funcionamento ordenado do mercado, mesmo com os custos de financiamento de longo prazo permanecendo elevados e os yields negociando próximos de níveis vistos pela última vez antes da Crise Financeira Global de 2008. Apesar da operação maior, os rendimentos subiram, sinalizando pressão vendedora persistente nos papéis de prazos mais longos. No câmbio, o índice do dólar (DXY) se recuperou para perto de 98,85, enquanto o ouro (XAU/USD) reduziu ganhos e era negociado próximo de US$ 4.391.
Estratégias com Derivativos em Meio à Pressão dos Yields
Acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar para a continuidade da pressão altista nos rendimentos por meio da compra de opções de venda (puts) em ETFs de Treasuries de longa duration. A recompra maciça de US$ 6 bilhões pelo Tesouro não conseguiu conter a liquidação, evidenciando que o momentum de mercado permanece firmemente com os vendidos em bonds. Historicamente, quando os rendimentos de longo prazo rompem níveis-chave de resistência — como os atuais 5,30% no título de 30 anos — a volatilidade implícita das opções tende a disparar, tornando puts de curto prazo potencialmente muito rentáveis.
Em períodos semelhantes de regime de juros elevados, como a forte correção do mercado de Treasuries no fim de 2023, quando o yield de 10 anos tocou 5,02%, o volume diário negociado em opções baixistas de renda fixa avançou mais de 40%. Com o yield de 10 anos agora em 4,85% e o de 20 anos em 5,31%, a curva de juros mostra pressões persistentes de inclinação (steepening) que recompras do governo não conseguem corrigir com facilidade. Recomendamos aproveitar essa tendência usando bear put spreads em futuros de Treasuries para limitar o custo do prêmio e, ao mesmo tempo, capturar a queda dos preços dos bonds.
Implicações para Câmbio e Commodities
Os yields resilientes também estão dando novo fôlego ao dólar, tornando atraente a compra de opções de compra (calls) no índice do dólar (DXY) para as próximas semanas. Com o DXY se recuperando para 98,85, o dólar segue relativamente descontado em comparação com as máximas de várias décadas que vemos nos rendimentos dos Treasuries. Esperamos que esse suporte, impulsionado pelos juros, leve o índice de volta em direção à resistência psicológica de 100, o que sugere privilegiar posições compradas em USD contra o euro e o iene japonês.
Para o mercado de commodities, recomendamos operar a fraqueza do ouro por meio da compra de puts de curto prazo ou da venda de calls em futuros de ouro. Embora o metal tenha tido um rali histórico até a faixa de US$ 4.391, o aumento do custo de oportunidade com um yield livre de risco de 5,30% tende a desencadear realização de lucros. Dados históricos recentes mostram que ETFs de ouro registram fortes saídas líquidas quando os juros reais sobem, o que indica que devemos nos preparar para uma correção mais profunda no metal precioso.
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