Os rendimentos dos Treasuries dos EUA ampliaram a recuperação após o Departamento do Tesouro anunciar uma recompra de títulos, enquanto dados de atividade apontaram resiliência nos serviços mesmo com arrefecimento da indústria. A taxa da T-note de 2 anos subiu cinco pontos-base, para 4,24%, à medida que os vencimentos mais sensíveis aos juros acompanharam a mudança nas expectativas para a taxa dos Fed funds, e o benchmark de 10 anos avançou quase três pontos-base, para 4,474%. O Índice do Dólar (DXY) ficou praticamente estável, com queda de 0,02%, a 98,84, frente a uma cesta de seis moedas.
Na ponta longa, o rendimento do título de 30 anos encerrou a semana em 5,276%, alta de 2,5 pontos-base, apesar de o Tesouro ter elevado as compras planejadas nesse segmento para US$ 4 bilhões, ante US$ 2 bilhões. O PMI de Serviços da S&P Global melhorou em agosto e superou as previsões, enquanto o índice da indústria desacelerou, mas ainda indicou crescimento moderado; os preços nas fábricas foram associados a disrupções decorrentes da guerra entre EUA e Irã e a custos mais altos de energia. Entre os próximos catalisadores estão o anúncio, na segunda-feira, do secretário do Tesouro, Bessent, sobre sanções ao Irã, o relatório de PCE dos EUA, as revisões preliminares de benchmark do BLS e a fala do presidente do Fed, Warsh, em Jackson Hole.
Estratégias de Juros em Meio à Alta dos Rendimentos
Precisamos ajustar rapidamente nossas estratégias de taxa de juros à medida que o mercado de bonds reage a dados econômicos surpreendentemente fortes. Com o rendimento do Treasury de dois anos subindo para 4,24% e o de 30 anos se mantendo elevado em 5,27%, o mercado claramente precifica uma postura mais hawkish. Recomendamos o uso de opções de Treasuries de curto prazo para fazer hedge contra novos picos de alta nos rendimentos.
O simpósio de Jackson Hole, com participação do presidente do Fed, Warsh, será o teste decisivo para as expectativas de juros nas próximas semanas. Ao mesmo tempo, precisamos nos preparar para o anúncio iminente, na segunda-feira, do secretário do Tesouro, Bessent, sobre sanções ao Irã. Esses eventos têm alta probabilidade de provocar movimentos bruscos tanto no mercado de juros quanto no de câmbio.
Tensões Geopolíticas, Inflação e Proteção de Portfólio
As tensões geopolíticas persistentes decorrentes da guerra entre EUA e Irã mantiveram os custos globais de energia elevados, o que ameaça deixar a inflação resistente (sticky). Devemos acompanhar de perto o próximo relatório de inflação PCE, já que qualquer surpresa altista tenderá a empurrar os rendimentos ainda mais para cima. Assumir posição comprada em derivativos de energia ou utilizar estratégias com opções focadas em volatilidade no petróleo pode proteger nossos portfólios.
Com o Índice do Dólar estável em torno de 98,84, opções de câmbio oferecem oportunidades específicas para operar o diferencial de juros. Dados históricos mostram que, quando o spread entre rendimentos de curto e longo prazo se amplia em períodos de estresse geopolítico, operações de steepener na curva tendem a performar bem. Devemos considerar entrar em opções de swap que se beneficiem de uma curva mais inclinada, à medida que o rendimento de 30 anos segue elevado apesar das recompras do governo.
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