O leilão de T-bills de 4 semanas do Tesouro dos EUA saiu a 3,605%, ligeiramente abaixo dos 3,61% anteriores. O movimento deixa os custos de financiamento de curtíssimo prazo praticamente inalterados, com os preços permanecendo próximos aos níveis recentes.
O resultado sugere uma leve redução no rendimento exigido na colocação, ainda que a taxa do leilão tenha permanecido dentro de uma faixa estreita. Outros detalhes, como bid-to-cover, a distribuição das alocações e o volume ofertado, não foram informados no comunicado.
Expectativas do mercado para a política do Fed
A pequena queda no leilão de T-bills de 4 semanas para 3,605% indica uma mudança sutil nas expectativas do mercado. Interpretamos isso como confirmação de que os traders estão precificando uma probabilidade maior de corte de juros pelo Fed na próxima reunião do FOMC, em 29 de julho. Essa leitura é sustentada pelos dados mais recentes do CPI, que se mantiveram em 2,5%, dando ao banco central espaço para afrouxar a política em meio à desaceleração do crescimento do PIB para 1,8%.
Acreditamos que o posicionamento para juros de curto prazo mais baixos é a resposta adequada. Isso envolve olhar para derivativos como os futuros de SOFR de setembro, que atualmente embutem uma taxa ligeiramente acima do que este leilão de T-bills sugere ser mais provável. Historicamente, os juros na ponta curta costumam anteceder a ação do Fed, em padrão semelhante ao observado no fim de 2019, antes de o banco central iniciar seu ciclo de afrouxamento.
Implicações para estratégias em ações e principais riscos
Para os mercados acionários, estamos favorecendo estratégias que se beneficiem de uma guinada mais dovish do Fed. Isso inclui a compra de opções de compra (calls) em setores sensíveis a juros, como tecnologia e imobiliário, que tendem a ter desempenho superior quando se espera queda no custo de financiamento. Também estamos considerando vender parte da volatilidade, já que o VIX, atualmente em 14,5, pode ceder se o Fed sinalizar um caminho claro e previsível para cortes de juros.
O principal dado a acompanhar agora será o próximo relatório de payroll (non-farm payrolls), em 10 de julho. Um número de emprego surpreendentemente forte poderia reverter rapidamente essas expectativas de juros de curto prazo, tornando opções de vencimento curto uma forma prudente de gerenciar o risco dessas posições. Vamos manter essa postura enquanto os juros de curto prazo permanecerem pressionados e os dados do mercado de trabalho não mostrarem força inesperada.
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