O Reserve Bank of Australia (RBA) aumentou a taxa de juro de referência (cash rate) em 25 pontos base, para 4,35%, no mês passado, por 8 votos contra 1, revertendo totalmente a flexibilização do ano anterior, ao manter o foco numa inflação persistente. Dados mais recentes apontam para um PIB australiano mais fraco, desaceleração da inflação homóloga e arrefecimento do mercado de trabalho, enquanto a inflação subjacente permanece elevada. Os salários foram descritos como estagnados.
Neste contexto, as previsões apontam para a manutenção da cash rate em 4,35% na reunião do RBA de 16 de junho, com a orientação ainda enquadrada por um viés de aperto, enquanto os decisores avaliam a dinâmica da inflação e as condições mais amplas. A taxa diretora deverá manter-se em 4,35% pelo menos até ao 1T27. Prevê-se que a procura interna continue a penalizar o crescimento, ainda que a procura externa por matérias-primas forneça algum suporte, e espera-se que a economia desacelere mais à medida que a política monetária restritiva se transmite às famílias e às empresas.
Implicações para a política de taxas, a moeda e o mercado obrigacionista
Consideramos que o Reserve Bank of Australia deverá manter a cash rate em 4,35% no futuro previsível. Isto sugere oportunidades para vender volatilidade em futuros de taxas de juro de curto prazo antes da reunião de 16 de junho. Uma volatilidade baixa implica que os prémios das opções tenderão a perder valor ao longo do tempo, beneficiando os vendedores.
A economia está claramente a abrandar, com dados recentes a mostrarem um crescimento trimestral do PIB de apenas 0,1%, confirmando que a política restritiva está a funcionar. No entanto, com os dados mais recentes de inflação trimestral ainda elevados, em 3,6%, bem acima do objetivo do RBA, o banco será relutante em sinalizar quaisquer cortes. Esta pausa prolongada deverá manter as taxas de curto prazo ancoradas.
Este enquadramento macro é desfavorável para o dólar australiano. Um banco central em pausa, enquanto outros podem ainda estar a considerar movimentos futuros, cria uma configuração pouco atrativa para a moeda. Consideramos que comprar opções put sobre AUD/USD é uma forma sensata de se posicionar para uma potencial queda nas próximas semanas.
Num horizonte mais longo, a desaceleração esperada aponta para cortes de taxas em algum momento, mas provavelmente só em 2027. Esta situação é semelhante ao período 2016-2018, quando o RBA manteve a cash rate estável em 1,50% durante dois anos, enquanto avaliava a economia. Assim, poderemos considerar estratégias que beneficiem de uma curva de rendimentos mais inclinada, favorecendo futuros de obrigações com maturidades mais longas.
Ações e estratégias de gestão de risco
Nas ações, o cenário de “taxas elevadas por mais tempo” continuará a pressionar os resultados e as avaliações das empresas. Mesmo com a taxa de desemprego a ter subido para 4,1%, permanece suficientemente baixa para manter as pressões salariais como uma preocupação para o RBA. Vemos este momento como propício a estratégias de proteção no ASX 200, como a compra de opções put sobre o índice.
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