O Rabobank afirmou que a libra esterlina e os gilts reagiram pouco a um discurso de Andy Burnham, primeiro-ministro “in pectore” do Reino Unido, que pode assumir o cargo já em 20 de julho caso nenhum rival apareça até o prazo de 17 de julho. O pronunciamento teve foco na descentralização (devolution) e incluiu o compromisso de manter as regras fiscais do atual Chanceler do Tesouro. O banco destacou a continuidade do ambiente calmo desde que Burnham venceu a eleição suplementar de Makerfield no início do mês, mas ressaltou que a escolha do Chanceler vai moldar a interpretação do mercado sobre a postura fiscal do governo e possíveis riscos de financiamento.
Na avaliação do banco, a incerteza política pode pesar sobre confiança, investimento e crescimento, deixando a GBP exposta caso o mercado de gilts volte a ficar volátil. A instituição também citou os dados mais recentes da CFTC, que mostram um salto nas posições vendidas (short) em GBP. O Rabobank espera que o EUR/GBP avance gradualmente para 0,87 no horizonte de 1 a 3 meses, argumentando que uma nova reprecificação das expectativas de altas de juros pelo Banco da Inglaterra deve pressionar a libra.
Incerteza política e perspectiva macro para a libra
Com base no cenário atual, vemos a libra esterlina se enfraquecendo contra o euro nas próximas semanas. Mesmo com garantias de estabilidade fiscal por parte do primeiro-ministro entrante, a incerteza política é um vento contrário relevante para a moeda britânica. Estamos posicionados para que a taxa de câmbio EUR/GBP avance lentamente em direção a 0,87, a partir do patamar atual ao redor de 0,8550.
Essa visão é sustentada por dados econômicos recentes, que sugerem que está atrasada uma reprecificação das expectativas de juros para o Banco da Inglaterra. Com a inflação do Reino Unido tendo recuado recentemente para 2,1% — ligeiramente abaixo dos 2,5% da Zona do Euro —, o argumento para que o Banco da Inglaterra corte juros antes do Banco Central Europeu ganha força. Um estreitamento do diferencial de juros tende a pesar sobre a libra.
Observamos que traders especulativos já vêm montando posições contra a libra. Os dados mais recentes mostram que as posições líquidas vendidas em futuros de libra ampliaram-se para mais de US$ 5 bilhões, indicando forte sentimento baixista no mercado. Esse aumento de posições vendidas pode acelerar qualquer movimento de queda da moeda.
Riscos para os títulos públicos do Reino Unido e implicações de estratégia
Embora o mercado de títulos públicos do Reino Unido — os gilts — esteja estável no momento, vemos nele uma vulnerabilidade-chave. Relembramos a forte liquidação tanto de gilts quanto da libra durante o turbilhão político do fim de 2022. Qualquer sinal de que o novo governo possa afrouxar a política fiscal pode facilmente assustar investidores e desencadear uma reação negativa semelhante.
Diante disso, estamos avaliando estratégias com derivativos que se beneficiem de uma alta gradual do par EUR/GBP. A compra de opções de compra (call) de EUR/GBP com vencimento em três meses oferece uma forma de capturar o ganho com nosso alvo de 0,87. Essa estratégia permite participação no movimento de alta, ao mesmo tempo em que limita o risco de baixa caso a transição política ocorra de forma mais suave do que o esperado.
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