O Rabobank afirmou que o debate sobre desdolarização se intensificou em abril de 2025, quando anúncios de tarifas não conseguiram gerar a tradicional busca por proteção no USD ou nos Treasuries dos EUA. O banco apontou incentivos para que alguns países e regiões reduzam a dependência do sistema de pagamentos em dólares e enquadrou o tema como algo que provavelmente deve persistir, essencialmente independentemente do resultado da próxima eleição presidencial nos EUA.
A instituição espera que qualquer migração para longe do dólar ocorra de forma lenta e encontre resistência do Tesouro dos EUA, mantendo o desempenho do USD no curto prazo ainda ditado por fatores cíclicos. Desde o início da guerra do Irã, os diferenciais de juros têm sido uma influência-chave no câmbio do G10, com a libra inicialmente sustentada por um aumento nas apostas de alta de juros por bancos centrais, embora parte desse movimento já tenha sido devolvida.
A desdolarização segue como um tema gradual e de longo prazo
Embora o debate em torno da desdolarização seja um tema estrutural de longo prazo, vemos o processo como lento e não como o principal vetor para o trading nas próximas semanas. Os dados mostram que as nações do BRICS+ elevaram suas reservas coletivas de ouro em bancos centrais em mais de 12% desde o início de 2026, mas trata-se de uma mudança gradual. Portanto, nosso foco imediato segue em fatores cíclicos, como os diferenciais de juros.
Diferenciais de juros e estratégia de curto prazo para o USD
Acreditamos que o dólar seguirá sustentado pela força relativa da economia dos EUA e por um Federal Reserve cauteloso. Embora o relatório de payroll (emprego) de maio de 2026 tenha mostrado leve arrefecimento, com a criação de 195 mil vagas, o número não é fraco o suficiente para provocar um corte de juros iminente. Como o dot plot mais recente do Fed continua sinalizando apenas um potencial corte até o fim do ano, o diferencial de política monetária em relação ao Banco Central Europeu — que já cortou juros neste trimestre — favorece o dólar.
Para traders de derivativos, isso sugere oportunidades na compra de opções de compra (calls) sobre o índice do dólar (DXY) para capturar ganhos com nova valorização, especialmente contra euro e iene. Com o índice de volatilidade VIX atualmente em nível moderado, perto de 17, os prêmios de opções não estão excessivamente elevados, oferecendo uma relação risco-retorno atraente. Recomendamos observar vencimentos no intervalo agosto–setembro para capturar possíveis movimentos após o simpósio de Jackson Hole.
A situação é semelhante ao período de 2014–2016, quando políticas monetárias divergentes levaram a um rali prolongado do dólar. Investidores com posições relevantes em ativos fora do USD devem considerar o uso de opções para se proteger contra uma apreciação adicional da moeda americana. Uma estratégia simples seria comprar opções de venda (puts) fora do dinheiro em pares como EUR/USD para proteger carteiras contra um movimento de baixa.
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