O Rabobank espera que o Banco do Canadá (BoC) mantenha a taxa overnight em 2,25% na reunião de 2 de setembro e a deixe inalterada até 2027, mesmo com os mercados precificando cerca de 17 pb de aperto até o fim do ano. O banco aponta para um crescimento mais forte do PIB no 2T, impulsionado por exportações, ao mesmo tempo em que destaca a escalada das tensões comerciais entre EUA e Canadá e a inflação cheia (headline) elevada, ligada a energia e a riscos relacionados ao comércio.
Sobre o cenário de crescimento, o Rabobank afirma que tarifas em níveis aproximadamente atuais poderiam reduzir o PIB canadense em 0,3–0,4 p.p. até o fim do próximo ano. A nota também menciona tendências subjacentes contidas associadas a uma crise de produtividade, além de tensões geopolíticas — incluindo tarifas recíprocas mais altas entre EUA e Canadá e o Estreito de Ormuz permanecendo fechado ao tráfego — o que o banco interpreta como compatível com a política já na taxa terminal de 2,25%.
Implicações De Trading Do Cenário Para Juros
Vemos uma oportunidade relevante para traders de derivativos explorarem a diferença entre as expectativas do mercado e a nossa projeção antes da decisão de juros de 2 de setembro. Enquanto o mercado atualmente precifica cerca de 17 pontos-base de aperto até o fim do ano, esperamos que o Banco do Canadá mantenha a taxa overnight estável em 2,25%. Traders devem considerar receber taxa fixa em swaps OIS (overnight index swaps) canadenses ou comprar futuros CORRA de curto prazo para capturar ganhos à medida que essas expectativas mais hawkish se dissipem.
Tensões Comerciais, Inflação E Fragilidade Econômica
Dados recentes mostram que a escalada das tensões comerciais pode reduzir o PIB canadense em 0,3% a 0,4% até o próximo ano, especialmente com a entrada em vigor de novas tarifas bilaterais. Embora o crescimento do 2T puxado por exportações tenha parecido resiliente, esses ventos contrários protecionistas crescentes limitarão de forma significativa a capacidade do banco central de elevar juros adiante. Historicamente, durante disputas comerciais semelhantes — como as escaramuças tarifárias de 2018, que desaceleraram o crescimento das exportações canadenses para menos de 1% — o banco central foi forçado a pausar o ciclo de aperto.
Reconhecemos que a inflação cheia segue elevada, impulsionada pela volatilidade da energia e por pressões em cadeias de suprimento, como o fechamento do Estreito de Ormuz. No entanto, a crise estrutural de produtividade do Canadá significa que a economia subjacente é frágil demais para absorver custos de financiamento mais altos. Como a política monetária já está na taxa terminal de 2,25%, apostar em novos aumentos de juros é um equívoco — algo que, em nossa visão, os traders deveriam ativamente zerar/operar contra nas próximas semanas.
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