A estrategista sênior de câmbio do Rabobank, Jane Foley, delineia uma reavaliação do EUR/USD que separa a pressão estrutural sobre o dólar americano de dinâmicas de ciclo mais curto que ainda podem sustentá-lo. Ela aponta dados firmes do mercado de trabalho dos EUA, demanda do consumidor estável e fluxos para ações como suportes de curto prazo para o “greenback”, enquanto o euro enfrenta ventos contrários de crescimento e mudanças de posicionamento após a guerra com o Irã.
O banco afirma que o índice do dólar DXY foi negociado neste mês em seus níveis mais altos desde a primavera passada, aumentando a perspectiva de uma alta cíclica mesmo que a tendência de longo prazo seja de queda. A visão-base do Rabobank é que o Fed manterá os juros estáveis pelo restante deste ano, mas o movimento recente do EUR/USD já desafiou seus parâmetros anteriores: o par rompeu abaixo da projeção de 1,15 para 1 mês no início deste mês. A nota acrescenta que os diferenciais de juros de curto prazo seguem como um motor-chave do FX e que forças cíclicas podem mover o dólar em ambas as direções dentro dos horizontes de tempo relevantes.
Divergência Cíclica Entre EUA E Zona do Euro
Acreditamos que o dólar americano está em uma alta cíclica frente ao euro, mesmo que as tendências de longo prazo sugiram o contrário. O rompimento recente do EUR/USD abaixo do nível de 1,1500 reforça nossa visão para as próximas semanas. Esse movimento é impulsionado pela clara divergência no ritmo de atividade entre os Estados Unidos e a Zona do Euro.
A economia dos EUA continua a mostrar força notável, com o relatório de empregos de maio adicionando robustas 265 mil novas vagas e mantendo o crescimento dos salários firme. Esse mercado de trabalho resiliente e os dados de consumo fortes dão ao Federal Reserve pouca razão para considerar cortes de juros. Esperamos que essa postura de política mantenha o dólar bem sustentado ao longo do verão.
Em contraste, a Zona do Euro está lidando com ventos contrários, já que a prévia da inflação de junho recuou para apenas 1,9%. Além disso, pesquisas recentes de sentimento empresarial, como o índice Ifo da Alemanha, mostraram queda na confiança, apontando para crescimento fraco à frente. Isso dificulta que o Banco Central Europeu adote um tom mais “hawkish”.
Estratégias De Posicionamento E Perspectiva De Mercado
Dado esse cenário, estamos nos posicionando para mais queda no EUR/USD via opções. A compra de puts com vencimento de um a dois meses oferece uma forma de risco definido para capturar uma possível desvalorização em direção à região de 1,1200. Essa estratégia é particularmente atraente porque permite expressar uma visão direcional, limitando a perda potencial ao prêmio pago.
O pós-guerra com o Irã já provocou uma mudança no posicionamento do mercado em direção ao dólar como ativo de proteção (safe haven), mas acreditamos que ainda há espaço para essa tendência continuar. A volatilidade implícita atual nas opções de EUR/USD não está excessivamente elevada, o que significa que ainda é um momento com bom custo-benefício para montar posições baixistas. Vemos uma oportunidade antes de o mercado precificar integralmente um período prolongado de divergência de política monetária.
Historicamente, períodos em que o Fed se mantém firme enquanto outros bancos centrais suavizam sua postura levaram a ralis significativos do dólar, semelhantes à tendência observada em 2014-2015. A ampliação do diferencial de juros entre os Treasuries americanos e os Bunds alemães continua sendo o mais poderoso motor cíclico para os mercados de câmbio. Por ora, esse fator provavelmente terá um impacto mais imediato nos preços do que quaisquer mudanças estruturais de longo prazo.
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