O relatório de Estratégia de FX do Rabobank refere que o euro foi um importante motor da subida do EUR/USD no ano passado, a par do bem documentado enfraquecimento do dólar. A entidade relaciona o movimento com o alívio do travão da dívida na Alemanha, que melhorou as expectativas de crescimento europeu e ajudou a impulsionar a moeda única.
O banco espera agora um arrefecimento das perspetivas para a Europa, à medida que os efeitos inflacionistas do fecho do Estreito de Ormuz penalizam a atividade, e assinala o risco de as previsões de crescimento do BCE serem revistas em baixa na próxima ronda. Embora o euro tenha recebido algum apoio nos últimos meses com base em expectativas de uma subida de taxas pelo BCE, o Rabobank afirma que essas suposições já estão incorporadas nos preços. Ainda vê margem para uma recuperação do EUR/USD no curto prazo, mas mantém projeções abaixo do consenso, com um objetivo a três meses de 1,16.
Choques nos preços da energia e o enfraquecimento da força do euro
Acreditamos que a anterior força do euro está a esbater-se à medida que o quadro de crescimento da Europa se deteriora. O choque inflacionista associado aos acontecimentos recentes no Estreito de Ormuz está a criar obstáculos significativos para a economia. Esta pressão torna provável que o Banco Central Europeu seja forçado a cortar em breve as suas previsões de crescimento.
O impacto já é visível nos mercados energéticos, o que afeta diretamente a indústria e os consumidores europeus. Os preços do crude Brent dispararam mais de 15% no último trimestre, negociando agora em torno de 95 dólares por barril, e isto está a traduzir-se em custos de produção mais elevados. Dados recentes mostram que a inflação dos preços no produtor na Zona Euro aumentou 1,1% no mês passado, uma tendência que irá pressionar as margens empresariais e o consumo das famílias.
Divergência de política monetária e perspetivas para o EUR/USD
Os indicadores de confiança também estão a emitir sinais de alerta quanto ao abrandamento económico. O índice ZEW de Sentimento Económico da Alemanha, um indicador-chave de caráter prospetivo, registou uma queda inesperada este mês para 41,5, sugerindo que os investidores se estão a preparar para condições mais difíceis. Isto está alinhado com a nossa visão de que as atuais projeções de crescimento do BCE são demasiado otimistas e que uma revisão em baixa é iminente.
Embora as expectativas de uma subida de taxas pelo BCE tenham apoiado o euro, isso está agora em grande medida refletido no mercado. Em contraste, os EUA divulgaram mais um robusto número de emprego, com as folhas de pagamento não agrícolas (non-farm payrolls) a acrescentarem 265.000 postos de trabalho, dando à Reserva Federal maior margem para manter a sua política atual. Esta divergência de política é suscetível de exercer pressão em baixa sobre o par EUR/USD.
Tendo em conta este cenário, vemos oportunidades em posicionar para um euro mais fraco no próximo trimestre. Os traders de derivados deverão considerar a compra de opções put sobre o EUR/USD com vencimento em setembro de 2026, para capitalizar um potencial movimento em direção à nossa previsão de 1,16. Esta estratégia oferece uma forma de risco definido para beneficiar da esperada descida do par cambial.
Já vimos esta dinâmica antes, sobretudo durante a crise energética de 2022 na Europa. O subsequente salto da inflação e os receios de uma recessão profunda empurraram o EUR/USD abaixo da paridade pela primeira vez em duas décadas. Este precedente histórico mostra quão rapidamente o sentimento pode virar contra o euro quando confrontado com um choque energético severo.
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