O Rabobank afirma que o dólar norte-americano tem sido puxado em duas direções: a procura de refúgio associada ao risco no Médio Oriente e uma reavaliação das expectativas para a política da Reserva Federal. O banco aponta para a melhoria das perspetivas de um acordo de paz EUA–Irão e para a potencial reabertura do Estreito de Ormuz como desenvolvimentos que podem arrefecer os fluxos defensivos para o USD, enquanto um tom mais agressivo do que o esperado por parte do novo presidente da Fed, Warsh, tem dado suporte. O banco refere uma colisão destes fatores no final de ontem, quando um memorando de entendimento entre os EUA e o Irão surgiu sensivelmente ao mesmo tempo que a reunião de política monetária da Fed; acrescenta que o índice do dólar DXY negociava em alta esta manhã.
A equipa descreve a força do dólar no início da guerra como evidência do seu estatuto de refúgio, embora diga que isso foi posto em causa depois de tanto o “greenback” como as Treasuries dos EUA terem caído na sequência do discurso do Presidente Trump sobre tarifas, em abril de 2025. Olhando em frente, o Rabobank assinala risco em baixa para o USD caso as expectativas de subidas de taxas sejam reduzidas e reitera o seu cenário base de taxas estáveis este ano. Em contraste, a precificação de mercado implica quase 40 pontos base de aperto num horizonte de seis meses.
Expectativas de Mercado Versus Fundamentos Económicos
A força atual do dólar parece ser impulsionada mais pelo tom agressivo do novo presidente da Fed do que pelos fundamentos. Acreditamos que o mercado se está a antecipar ao precificar subidas de taxas que os dados económicos subjacentes poderão não suportar. Isto cria uma divergência clara entre as expectativas do mercado e a nossa visão de um ambiente de taxas estáveis para o resto do ano.
Esta perspetiva é sustentada pelos mais recentes dados de inflação de maio de 2026, que mostraram a inflação subjacente a abrandar para 3,4%, reduzindo a urgência de a Fed agir de forma agressiva. Além disso, o relatório mais recente do emprego indicou um ligeiro arrefecimento, com o crescimento do emprego (payrolls) a moderar e a taxa de desemprego a subir para 4,0%. Estes não são sinais de uma economia em sobreaquecimento que obrigasse a Fed a um ciclo rápido de aperto.
Oportunidades e Riscos para Traders de Dólar
Para traders de derivados, isto sugere uma oportunidade no mercado de opções. Vemos valor em comprar opções put sobre o índice do dólar (DXY) ou opções call em pares cambiais como o AUD/USD nas próximas semanas. Isto proporciona uma forma de baixo custo de se posicionar para uma potencial queda do dólar, caso os próximos dados económicos confirmem uma tendência de arrefecimento e forcem uma reprecificação das expectativas da Fed.
Uma forma mais direta de negociar esta visão é através de futuros de taxas de juro. O mercado de futuros está atualmente a precificar uma probabilidade superior a 70% de pelo menos uma subida de 25 pontos base na reunião de setembro. Assumir posições que apostem contra este desfecho pode revelar-se lucrativo à medida que o mercado se alinha com uma Reserva Federal mais paciente.
Historicamente, vimos situações semelhantes em que o mercado se antecipa à política da Fed apenas para ser desiludido, levando a uma inversão acentuada. O pano de fundo geopolítico, em particular o abrandamento das tensões com o Irão, está a retirar a procura de refúgio que tem suportado o dólar. Isto deixa a moeda vulnerável e dependente apenas de expectativas de taxas que consideramos desenquadradas.
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