O economista do ABN AMRO, Rogier Quaedvlieg, descreve o choque de energia ligado ao fechamento do Estreito de Ormuz como um choque de custos (quando um aumento de custos, como petróleo, eleva os preços) que aumenta a inflação nos EUA e enfraquece o crescimento. O banco espera que o Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) mantenha os juros sem mudanças por um período prolongado, enquanto avalia a demanda (o quanto as pessoas e empresas estão comprando) e as expectativas de inflação (o que o público acha que os preços vão subir no futuro). O relatório observa que a inflação não voltou à meta desde a alta após a pandemia, e que as expectativas de inflação das famílias oscilam bastante, enquanto os preços no mercado financeiro seguem “ancorados” (ou seja, estáveis). Diz que isso pode justificar uma política mais apertada (juros mais altos), mas também deixa espaço para uma mudança limitada ou nenhuma mudança imediata nos juros.

Reação do mercado e limites do Fed

Acrescenta que preços mais altos de energia já apertaram as condições financeiras (crédito mais caro e menos apetite por risco), com ações caindo e o dólar se fortalecendo. Diz que mais aperto do Fed poderia aumentar esses efeitos, reduzir valores de ativos (como ações e títulos) e conter o consumo de famílias de renda mais alta. Os mercados passaram a embutir cerca de 0,9 ponto percentual a mais de inflação desde o primeiro ataque ao Irã, enquanto as expectativas de inflação de longo prazo pouco mudaram e seguem perto da parte baixa da faixa dos últimos dois anos. O texto diz que não se espera que o conflito afete as próximas reuniões do Fed, nas quais os juros já estavam previstos para ficar nos níveis atuais. Uma correção em 18 de março às 12:47 GMT informa que Quaedvlieg trabalha no ABN AMRO Bank, não no ING. O artigo diz que foi produzido com ajuda de uma ferramenta de IA (inteligência artificial, software que gera texto) e revisado por um editor. O recente choque de energia com o fechamento do Estreito de Ormuz cria um dilema clássico de custos, elevando a inflação e prejudicando o crescimento. Vimos os contratos futuros de petróleo WTI (acordos para comprar/vender petróleo no futuro; WTI é uma referência de preço dos EUA) subirem mais de 25% no último mês, levando o CPI de fevereiro (índice de preços ao consumidor, uma medida de inflação) da semana passada a preocupantes 3,8%. Isso coloca o Fed em uma situação difícil e reforça o argumento para manter os juros parados por mais tempo.

Implicações para traders e volatilidade

Acreditamos que o Fed pode reagir pouco ou nem reagir, porque o próprio mercado já está “apertando” as condições. O S&P 500 (índice das principais ações dos EUA) caiu quase 8% desde o início do conflito, e uma busca por segurança elevou o Dollar Index (índice do dólar contra outras moedas) para a maior marca em seis meses, perto de 106,50. Novas altas de juros poderiam piorar essas condições e atingir os gastos do consumidor, que já mostram fraqueza com a queda recente de 0,6% nas vendas no varejo. O ponto principal será acompanhar as expectativas de inflação, que o Fed teme que “desancorem” (saiam do controle e se afastem da meta). Porém, indicadores de longo prazo do mercado seguem estáveis, com a taxa de expectativa de inflação “5 anos em 5 anos” (medida que estima a inflação média esperada para cinco anos, começando cinco anos à frente) perto de 2,3%, sugerindo que o mercado vê esse pico como temporário. Isso dá ao banco central espaço para olhar além do salto imediato da inflação cheia (a inflação total, incluindo energia e alimentos) e esperar mais dados. Para traders de derivativos (contratos cujo valor depende de outro ativo, como juros), isso indica que as probabilidades de alta de juros embutidas na parte curta da curva (vencimentos próximos) provavelmente estão altas demais. O mercado de futuros de Fed Funds (contratos que refletem a taxa básica esperada do Fed) sugere cerca de 40% de chance de uma alta de 25 pontos-base (0,25 ponto percentual) até a reunião de junho, o que parece exagerado diante dos riscos para o crescimento. Isso sugere oportunidades em vender calls fora do dinheiro (opções de compra com preço de exercício acima do preço atual, menos prováveis de dar ganho) ou montar put spreads (estratégia com opções de venda, combinando compra e venda para limitar risco) em futuros de SOFR (taxa de referência de curto prazo nos EUA, usada em contratos de juros) para apostar contra um erro de política mais dura do que o necessário. A volatilidade (oscilação) nos mercados de juros, refletida no índice MOVE (indicador de volatilidade de títulos do Tesouro dos EUA), também disparou para níveis não vistos desde o ano passado. Se o Fed conseguir sinalizar uma postura paciente na próxima reunião, essa volatilidade tende a cair. Posições vendidas em volatilidade (estratégias que ganham se a volatilidade cair) podem ficar mais atrativas à medida que o mercado entende que o banco central não vai subir juros automaticamente.

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