O ABN AMRO informou que o sentimento em relação ao dólar americano arrefeceu, com preocupações fiscais e a alta do prêmio de risco compensando qualquer impulso vindo dos rendimentos mais elevados dos Treasuries. O programa ampliado de recompra do Tesouro dos EUA não acalmou os mercados, mantendo o foco na dinâmica da dívida e nos riscos fiscais — e o dólar já estava sob pressão antes do anúncio.
Após o anúncio, os rendimentos dos Treasuries recuaram e o dólar se enfraqueceu ainda mais de forma generalizada. O euro se beneficiou do movimento e pode ampliar os ganhos se o dólar continuar caindo. Desde o início de julho, o prêmio de prazo (term premium) dos EUA vem em trajetória de alta, enquanto o dólar tem recuado, reforçando a visão de que o prêmio de risco está exercendo mais influência do que os yields nominais.
Dinâmica da Dívida Impulsiona a Fraqueza do Dólar
Estamos observando uma mudança clara na forma como o mercado trata o dólar americano, à medida que as crescentes preocupações com a dívida nacional dos EUA — que agora já ultrapassou US$ 39 trilhões em 2026 — ofuscam os altos rendimentos dos Treasuries. O déficit orçamentário federal caminha para perto de 6,5% do PIB neste ano, forçando investidores a exigir um prêmio de risco maior para manter ativos americanos. Por isso, acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para uma pressão baixista persistente sobre o dólar nas próximas semanas.
Para aproveitar essa tendência, recomendamos comprar opções de compra (calls) de EUR/USD próximas ao dinheiro (near-the-money), com vencimentos de um a três meses. O euro tem sido o principal beneficiário da queda do dólar, e a volatilidade implícita permanece relativamente barata para estruturar essas apostas altistas. Essa estratégia nos permite capturar a alta de um euro em valorização, ao mesmo tempo em que limita rigorosamente o risco de queda caso os yields dos Treasuries tenham uma disparada temporária.
Estratégias com Derivativos para um Dólar Mais Fraco
No mercado de renda fixa, o prêmio de prazo do Treasury de 10 anos dos EUA subiu de forma constante ao longo do verão de 2026, refletindo um ceticismo profundo quanto aos esforços de recompra do Tesouro. Sugerimos explorar essa divergência iniciando posições vendidas em USD contra uma cesta de moedas do G10 por meio de contratos futuros vendidos. Além disso, traders de derivativos devem considerar a compra de opções de venda (puts) sobre futuros de Treasury notes de 10 anos, já que a alta do prêmio de prazo tende a continuar pressionando os preços dos títulos.
Historicamente, períodos de déficits gêmeos e aumento dos prêmios de risco, como vimos no fim de 2007 e no fim de 2023, levaram a vendas de dólar por vários meses. Os dados atuais de posicionamento mostram que gestores de ativos ainda estão, de forma transitória, comprados em dólar, o que significa que um desmonte rápido dessas posições pode acelerar a queda da moeda. Precisamos agir rapidamente para posicionar nossos portfólios para essa mudança antes que a liquidez retorne no outono e acelere esses movimentos.
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