O índice de preços pagos da indústria (ISM Manufacturing Prices Paid) nos Estados Unidos ficou em 73 em junho, abaixo das expectativas do mercado, de 79. O resultado aponta para a continuidade das pressões de custo de insumos no setor manufatureiro, embora em um nível menor do que o projetado pelos analistas.
Em 73, o indicador segue elevado em termos absolutos, apesar de ter vindo abaixo do consenso. O dado de junho sugere que as condições de preços para os fabricantes foram menos intensas do que o esperado, dada a diferença em relação à estimativa de 79.
Implicações para Inflação, Juros e Mercados de Ações
Vemos os dados recentes de preços pagos do ISM como um sinal importante de que as pressões inflacionárias estão arrefecendo mais rápido do que o previsto. Essa leitura abaixo do esperado, em 73, sugere que o custo das matérias-primas para os fabricantes não está subindo tão rapidamente. Isso reduz diretamente a pressão sobre o Federal Reserve para seguir com uma política agressiva de alta de juros.
Diante disso, estamos ajustando nossa visão para a trajetória dos juros de curto prazo. Esperamos que o mercado comece a reduzir a precificação da probabilidade de uma alta de juros em setembro, que dados recentes do CME FedWatch apontavam em mais de 60%. Com isso, buscamos montar posições compradas (long) em futuros de SOFR com vencimento em dezembro, apostando que a curva a termo está atualmente inclinada demais.
Esse potencial de um Fed menos “hawkish” é um fator positivo para as ações, especialmente para papéis de crescimento mais sensíveis à taxa de juros. Observamos os futuros do Nasdaq 100 subirem imediatamente 0,8% nos minutos seguintes à divulgação do ISM. Acreditamos que a compra de opções de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) do ETF QQQ, com vencimento em agosto, oferece um perfil atrativo de risco/retorno.
Impacto na Volatilidade e no Mercado de Câmbio
Um caminho mais claro para a política monetária tende a reduzir a incerteza nos mercados, levando a uma queda da volatilidade implícita. O índice VIX tem se mantido de forma resiliente perto de 19, e vemos esse dado como um catalisador para que ele rompa para baixo. Estamos considerando vender futuros de VIX ou iniciar estruturas de put spread no VIX nas próximas semanas.
Expectativas menores de juros normalmente enfraquecem uma moeda, e esperamos que o dólar americano enfrente ventos contrários. O Índice Dólar (DXY) provavelmente deve testar suas mínimas recentes em torno de 103,50. A situação lembra o fim de 2022, quando sinais semelhantes de desinflação precederam uma queda do dólar por vários meses, tornando posições compradas (long) em futuros de EUR/USD uma operação atraente.
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