O índice de preços das exportações dos Estados Unidos subiu 1,3% em cadeia em maio, acima das previsões de 1,2%. Este dado indica que os preços das exportações aumentaram ligeiramente mais do que o esperado ao longo do mês.
Em termos mensais, a diferença entre o valor observado e a previsão foi de 0,1 pontos percentuais. Isto coloca a inflação dos preços das exportações em maio em 1,3% MoM, face a uma estimativa consensual de 1,2%.
Inflação persistente e implicações para a política da Reserva Federal
Consideramos este dado de preços das exportações acima do esperado como um sinal claro de que a inflação se mantém persistente. Este relatório contraria a narrativa de que as pressões inflacionistas estariam a abrandar de forma sustentada na segunda metade do ano. Este valor mais recente, na sequência do IPC de maio, que registou um aumento anual de 3,1%, complica o percurso da Reserva Federal.
A nossa atenção vira-se de imediato para os derivados de taxa de juro, em particular as opções sobre SOFR e os futuros de Fed Funds. O mercado estava a atribuir uma probabilidade próxima de 70% a um corte de juros em setembro, mas este dado provavelmente empurra esse calendário para dezembro ou até para 2027. Estamos a ajustar posições para refletir uma menor probabilidade de qualquer corte antes do quarto trimestre.
Impacto no mercado: ações, câmbio e matérias-primas
Nos índices acionistas, esta notícia aumenta o risco de queda, uma vez que a perspetiva de taxas mais elevadas durante mais tempo penaliza as valorizações. Estamos a observar um pico no VIX a partir dos mínimos recentes em torno de 14, o que sugere que uma rotação para compras de puts de proteção no S&P 500 e no Nasdaq-100 é justificada. A volatilidade deverá ser o tema dominante nas próximas semanas.
A perspetiva de uma Fed mais agressiva é, de imediato, positiva para o dólar norte-americano. O índice do dólar (DXY), que vinha a consolidar em torno do nível 106, parece agora preparado para testar os máximos do ano. Vemos posições longas em dólar face a moedas com bancos centrais mais dovish como uma forma eficaz de negociar esta divergência.
Esta força nos preços das exportações reflete também a recente subida dos custos subjacentes das matérias-primas, com o crude WTI a ter regressado acima dos 90 dólares por barril na semana passada. Isto sugere uma continuidade de força no setor da energia e nos derivados relacionados. No entanto, os traders devem ser cautelosos, uma vez que um dólar significativamente mais forte pode, a prazo, atuar como um fator adverso para os preços das matérias-primas.
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