O Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) manteve a meta da taxa Fed Funds (juros básicos entre bancos) na faixa de 3,50% a 3,75% após a reunião de março, como o mercado esperava. A decisão foi aprovada por 11 a 1, com um membro defendendo um corte de 0,25 ponto percentual (25 pontos-base, ou seja, 0,25%). O FOMC (Comitê Federal de Mercado Aberto, que decide os juros) disse que a economia tem crescido em ritmo firme, enquanto a criação de vagas continua baixa e a taxa de desemprego quase não mudou. Também afirmou que a inflação segue acima do desejado e que a incerteza sobre o cenário futuro continua alta, incluindo a incerteza ligada ao Oriente Médio.

Powell Sinaliza Paciência

Jerome Powell disse que a economia está crescendo, o consumo das famílias segue firme e o setor de moradia continua fraco. Ele afirmou que a demanda por trabalho diminuiu e que o mercado de trabalho não está pressionando a inflação. Também citou estimativas para a inflação PCE (índice de preços do consumo pessoal, a medida de inflação preferida do Fed) de 2,8% em fevereiro e para o núcleo do PCE (inflação “sem alimentos e energia”, que costumam variar mais) de 3,0%. Powell disse que as expectativas de inflação no curto prazo subiram, enquanto as expectativas de longo prazo continuam alinhadas com a meta de 2%. Ele afirmou que preços mais altos de energia podem elevar a inflação no curto prazo, sem clareza sobre tamanho e duração, e que as decisões serão tomadas reunião a reunião. O SEP (Resumo das Projeções Econômicas, o documento com previsões dos membros do Fed) mostrou projeção mediana da taxa de juros de 3,4% no fim de 2026 e de 3,1% no fim de 2027 e 2028, com taxa de longo prazo de 3,1%. Ele projetou desemprego de 4,4% em 2026, inflação PCE e núcleo do PCE de 2,7% em 2026, crescimento do PIB (Produto Interno Bruto, o total produzido pela economia) de 2,4% em 2026 e crescimento de longo prazo de 2,0%. Powell disse que as projeções de crescimento foram revisadas para cima por causa de produtividade mais forte (produzir mais por hora trabalhada). Ele também disse que cortes de juros não virão se a melhora da inflação parar.

Implicações para Operações

O Federal Reserve está indicando que os juros vão ficar altos por mais tempo do que se esperava, com chance de haver apenas um pequeno corte em 2026. Isso sugere ajustar posições para favorecer um dólar mais forte e juros (rendimentos) mais altos nos títulos do governo nas próximas semanas. O mercado está “reprecificando” de forma mais dura (hawkish: mais favorável a juros altos para conter a inflação), e esse passa a ser o novo ponto de referência. Com esse cenário, vale considerar estratégias que ganham com dólar forte e juros altos por mais tempo. Posições compradas (long: ganhar se subir) em futuros de dólar ou em opções de compra (call: direito de comprar a um preço definido) no índice DXY (índice do dólar, que mede o dólar contra uma cesta de moedas) são formas diretas de expressar essa visão. Ao mesmo tempo, vender (short: ganhar se cair) futuros de Treasuries (títulos do governo dos EUA) é uma forma de se posicionar para rendimentos continuarem altos ou subirem. A cautela do Fed faz sentido porque o núcleo do PCE ainda está perto de 3,0%, bem acima da meta. Isso lembra os dados de inflação teimosos vistos em 2025, que adiaram a expectativa de mudança de rumo na política de juros. Apostar que a inflação não vai cair rápido tem funcionado e, ao que tudo indica, continua válido. A revisão para cima do crescimento do PIB, atribuída a produtividade mais forte, é um ponto importante. Houve ganhos parecidos na segunda metade de 2025, quando a produtividade das empresas fora do setor agrícola (nonfarm business productivity: produtividade das empresas, excluindo agricultura) subiu a uma taxa anualizada (ritmo convertido como se fosse o ano inteiro) acima de 3%. Isso dá espaço para o Fed manter a política restritiva (juros altos para esfriar a economia) sem temer imediatamente uma forte queda da atividade. Para derivativos de ações (instrumentos como opções, cujo valor depende das ações), esse ambiente pesa contra ações de crescimento (growth stocks) que são mais sensíveis a juros. Pode fazer sentido comprar opções de venda (put: direito de vender a um preço definido) como proteção em índices como o Nasdaq 100 para reduzir perdas em uma possível queda. Setores como energia podem continuar se saindo melhor por causa de tensões geopolíticas e de uma economia ainda firme. A incerteza do conflito no Oriente Médio deve continuar aumentando a volatilidade (oscilações de preço), principalmente em energia. O índice VIX (índice de volatilidade da CBOE, conhecido como “medidor de medo” do mercado) já subiu acima de 20, indicando maior preocupação dos investidores. Usar opções de compra do VIX ou outras estratégias compradas em volatilidade (apostando em mais oscilações) pode proteger a carteira contra choques repentinos. O mercado de opções já reflete esse cenário, com a volatilidade implícita (volatilidade “embutida” no preço das opções; expectativa do mercado) em futuros de juros de curto prazo ainda alta. Isso indica que o caminho da política monetária (decisões de juros e crédito do banco central) segue incerto, mas o viés mudou para longe de cortes de juros no curto prazo. Portanto, é melhor reduzir exposição a operações que dependem de um Fed mais “dovish” (mais inclinado a cortar juros) no curto prazo.

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