Os dados do Commitments of Traders (COT) mostraram uma configuração incomum na prata em 2018, quando os Comerciais passaram para uma posição líquida comprada, apesar de normalmente estarem líquidos vendidos, já que produtores e outros participantes do mercado físico fazem hedge via futuros e opções. A prata era negociada em torno de US$ 14–15 por onça enquanto os custos médios de mineração eram estimados em cerca de US$ 17, um pano de fundo que ajudou a explicar a redução dos incentivos para travar vendas futuras a preços deprimidos. A mudança de posicionamento coincidiu com um fundo relevante, e episódios semelhantes de Comerciais líquidos comprados também foram vistos próximos de fundos em 2019 e 2022. O ouro também registrou uma configuração altista no COT em torno do fundo de 2018, mas o sinal na prata foi mais raro, porque os Comerciais do ouro já estiveram líquidos comprados em outros momentos dentro do histórico disponível.
Um indicador composto mais amplo, o COTbase, agrega o posicionamento em ouro, prata, cobre, platina e paládio, e atualmente está em território baixista, com um extremo baixista maior do que a média. O cobre também é descrito como estando em um extremo de COT “em máxima histórica”, uma condição que pode persistir por semanas ou até meses antes de o preço reagir. A estrutura apresentada trata esses extremos como contexto de estrutura de mercado, e não como ferramentas de “timing”, com foco em observar se as mudanças de posicionamento se alinham ao comportamento subjacente de hedge.
Estrutura Atual de Mercado e Cautela para Traders de Derivativos
Acreditamos que traders de derivativos devem exercer extrema cautela nas próximas semanas, já que os metais preciosos estão próximos de níveis muito esticados. Observando dados recentes de mercado de setembro de 2026, o ouro segue negociando em patamares elevados acima de US$ 2.600 por onça, enquanto a prata permanece volátil perto de US$ 31. No entanto, a estrutura subjacente do mercado revela que os hedgers comerciais acumularam posições líquidas vendidas massivas, sinalizando que essa alta de vários meses pode estar perdendo fôlego.
Historicamente, vimos que, quando os traders comerciais — produtores e participantes do mercado físico — ficam fortemente líquidos vendidos, isso muitas vezes antecede um arrefecimento significativo do mercado. Por exemplo, no mercado de prata, os contratos líquidos vendidos dos Comerciais se expandiram rapidamente, espelhando configurações “lotadas” que historicamente desencadearam correções de preço. Recomendamos que traders evitem perseguir cegamente rompimentos em estágio avançado no ouro e na prata, pois o complexo mais amplo de metais preciosos está emitindo sinais de alerta de sobre-extensão.
Implicações para o Cobre e o Posicionamento Mais Amplo
O cobre apresenta um quadro semelhante de posicionamento extremo, que exige paciência dos participantes do mercado. Embora os preços do cobre tenham mostrado resiliência devido à demanda global em curso, as posições líquidas dos Comerciais atingiram extremos históricos. Sugerimos que traders de derivativos aguardem uma confirmação clara de preço, em vez de correr para montar posições contra a tendência, já que esses desequilíbrios estruturais podem persistir por várias semanas antes de uma correção começar.
Ao analisar esses números do Commitments of Traders (COT), podemos ver como o mercado físico está reagindo aos atuais preços elevados. Os produtores estão fazendo hedge de forma agressiva e travando seus preços de venda, o que naturalmente impõe um teto para o quanto esses metais podem avançar de maneira realista no curto prazo. Devemos focar em gerir risco e proteger capital, em vez de supor que o impulso recente de alta continuará sem interrupções.
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