O PMI Industrial (Manufacturing) dos EUA da S&P Global fixou-se em 55,1 em maio, aquém da previsão consensual de 55,3. Ainda assim, a leitura continua a apontar para expansão da atividade industrial, apesar de ter ficado abaixo das expectativas.
Os dados representam uma surpresa negativa modesta face às projeções do mercado. Não foi disponibilizado qualquer detalhe adicional em conjunto com o valor do PMI, mas a diferença entre o nível publicado do índice e a previsão foi de 0,2 pontos.
Dinâmica do mercado e implicações de política
Tendo em conta que o PMI industrial de maio ficou em 55,1, ligeiramente abaixo da expectativa de 55,3, vemos isto não como um sinal de contração, mas como um potencial pico de dinamismo económico. Este pequeno desvio sugere que o ritmo de expansão está a moderar, o que exige um ajuste de estratégia nas próximas semanas. Devemos moderar as expectativas de tendências de mercado fortemente ascendentes e preparar-nos para uma maior lateralização ou um recuo ligeiro.
Este dado influencia diretamente a nossa leitura sobre a política da Reserva Federal, tornando menos provável uma subida agressiva de taxas em julho. De facto, os futuros sobre a taxa dos Fed funds já ajustaram: a probabilidade implícita de uma subida de 25 pontos base desceu de mais de 60% na semana passada para cerca de 45% esta manhã. Assim, estamos a ponderar reforçar posições longas em futuros de taxas de juro de curto prazo para capitalizar esta mudança de sentimento.
Estratégias de carteira e oportunidades setoriais
A incerteza introduzida por um abrandamento do crescimento — ainda que mínimo — torna prudente manter algum tipo de proteção de carteira. Com o VIX atualmente a negociar num nível relativamente baixo de 15, consideramos que a compra de opções put fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o SPX é uma estratégia de cobertura com boa relação custo-benefício. Isto oferece uma rede de segurança contra qualquer volatilidade negativa inesperada em junho.
Para geração de rendimento, estamos a analisar a venda de call spreads sobre o S&P 500. Com o dinamismo potencialmente a perder força, parece menos provável, no imediato, um rally que quebre para novos máximos relevantes. Esta estratégia permite-nos beneficiar de um mercado que negoceie de forma lateral ou derive ligeiramente em baixa.
Dado tratar-se de um relatório específico da indústria transformadora, estamos também a acompanhar de perto o setor industrial. O Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) apresentou revisões de resultados com tendência plana ao longo do último mês, e esta leitura do PMI pode acelerar uma tendência negativa. Vemos uma oportunidade na compra de puts sobre o XLI para especular com um desempenho relativo inferior face ao mercado em geral.
Historicamente, um pico nas leituras do PMI após um longo período de expansão, semelhante ao ciclo observado em 2018, precede frequentemente vários meses de consolidação do mercado. Não antecipamos uma queda acentuada com base apenas neste dado. No entanto, estamos a reposicionar a carteira para um mercado que tem maior probabilidade de recompensar estratégias de negociação em intervalo (range-trading) do que apostas claramente otimistas (bullish).
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