A atividade industrial dos EUA acelerou em maio, com o Índice de Gestores de Compras (PMI) da Indústria Transformadora do Institute for Supply Management a subir para 54, face a 52,7 em abril, superando a previsão de mercado de 53. As pressões sobre os preços aliviaram ligeiramente: o índice de Preços Pagos recuou para 82,1, de 84,6. As condições no mercado de trabalho mantiveram-se fracas, embora o índice de Emprego tenha melhorado para 48,6, de 46,4, continuando abaixo do limiar dos 50 que normalmente separa expansão de contração.
Entre as cinco componentes do PMI, Encomendas Novas e Produção registaram um crescimento mais rápido do que no mês anterior, enquanto as Entregas dos Fornecedores não sofreram alterações. Emprego e Inventários permaneceram em contração, mas melhoraram. Após a divulgação, o dólar norte-americano manteve-se firme, com o Índice do Dólar (USD Index) a subir 0,43% no dia, para 99,36, no momento da publicação.
Implicações para a política da Reserva Federal e para os mercados em geral
Com os dados mais recentes da indústria a surpreenderem pela positiva, consideramos que a atividade económica está a acelerar. Esta robustez complica a perspetiva de uma mudança de rumo (“pivot”) da Reserva Federal no curto prazo, sugerindo que os cortes de taxas poderão estar mais distantes do que muitos antecipavam. Assim, os traders deverão ser cautelosos ao posicionarem-se para um alívio iminente.
Os detalhes do relatório apontam para um ambiente difícil de gerir pela Reserva Federal. A reação do mercado vê-se nos futuros sobre taxas de juro, onde a probabilidade de uma subida de taxas na próxima reunião está agora a ser levada mais a sério, aumentando de 15% para mais de 30% esta manhã. Tendo em conta que o último relatório nacional de inflação mostrou o Índice de Preços no Consumidor (CPI) ainda elevado, em 3,4%, estes dados fortes de crescimento manterão os decisores em estado de alerta.
Para os traders de ações, isto sugere um mercado com um potencial teto no curto prazo. Acreditamos que vender opções call sobre os principais índices, como o S&P 500, ou estabelecer “bearish call spreads” poderá ser uma estratégia prudente para capitalizar esta dinâmica. Historicamente, períodos de crescimento forte combinados com política monetária restritiva, semelhantes ao ciclo de 2022, têm frequentemente levado a maior volatilidade e a um comportamento das ações contido num intervalo (“range-bound”).
Alocação de ativos e oportunidades setoriais
A força do dólar norte-americano é um resultado direto desta superioridade do desempenho económico. Em comparação com a Zona Euro, onde o PMI industrial mais recente continua em território de contração, nos 47,3, os EUA parecem uma aposta consideravelmente melhor. Estamos a aumentar as nossas posições long no dólar, sobretudo face ao euro e ao iene, uma vez que é provável que esta divergência se acentue nas próximas semanas.
Por fim, a aceleração das novas encomendas e da produção é um sinal claramente positivo para as matérias-primas industriais. Vemos isto como uma oportunidade em materiais como o cobre, que frequentemente funciona como indicador avançado da saúde da indústria transformadora global. Os futuros do cobre já subiram com a notícia, e esperamos que esta tendência continue enquanto os dados apontarem para uma procura industrial sustentada.
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