O índice oficial de gestores de compras (PMI) da indústria transformadora da China fixou-se em 50 em maio, em linha com as previsões e precisamente no limiar que separa expansão de contração. A divulgação do National Bureau of Statistics (NBS) indica que a atividade fabril permaneceu, em termos gerais, inalterada face ao consenso, após recentes sinais de abrandamento na produção e nas novas encomendas.
Com o PMI em 50, o inquérito aponta para condições estáveis, e não para uma retoma de fôlego, numa altura em que as empresas equilibram a evolução da procura interna com ventos contrários externos. Os mercados irão agora aguardar pelos detalhes do NBS, procurando pistas nos subíndices — como produção, novas encomendas de exportação e emprego — que podem alterar a leitura global mesmo quando o valor principal se mantém inalterado.
Expectativas de política e posicionamento de mercado
A estabilização do setor industrial chinês no patamar de 50,0, em vez de uma expansão, foi exatamente o que o mercado esperava. Por não se tratar de uma surpresa, não antecipamos um choque imediato nos mercados. Ainda assim, esta estabilidade frágil coloca uma pressão significativa sobre os decisores políticos para atuarem de forma decisiva, de modo a evitar que a economia volte a cair em contração.
Entendemos que estes dados aumentam de forma material a probabilidade de um alívio de política monetária por parte do Banco Popular da China num horizonte próximo. Isso poderá traduzir-se num corte do rácio de reservas obrigatórias (RRR) para reforçar a liquidez, uma medida historicamente utilizada para estimular o crescimento em períodos de fraqueza económica. Por isso, estamos a ponderar a compra de opções call sobre ETFs amplos de ações chinesas, como o iShares MSCI China ETF (MCHI), para nos posicionarmos para uma potencial subida impulsionada por medidas de política.
Implicações para câmbio, matérias-primas e volatilidade
Esta expectativa de estímulos tem também implicações diretas no mercado cambial. Um maior afrouxamento tenderá a enfraquecer o yuan, levando o USD/CNH a subir a partir da atual consolidação em torno do nível de 7,28. Consideramos opções call de maior maturidade sobre o USD/CNH como uma forma eficaz de nos posicionarmos para esta potencial depreciação ao longo do próximo trimestre.
O outlook para matérias-primas industriais, em particular o cobre, entra agora numa fase crítica. Após uma forte valorização no início de 2026, os preços do cobre recuaram recentemente para perto de 9.900 dólares por tonelada métrica, e esta leitura estagnada do PMI não deverá oferecer suporte imediato. Estamos atentos a qualquer sinal de estímulos, que seria o nosso gatilho para entrar em posições longas em futuros de cobre, uma vez que uma retoma da atividade fabril aumentaria significativamente a procura.
Tendo em conta que a economia está equilibrada numa linha muito ténue entre crescimento e contração, esperamos um aumento da volatilidade de mercado. A volatilidade implícita nas opções com foco na China tem vindo a cair em maio, tornando-as relativamente baratas. Vemos isto como uma oportunidade para comprar straddles sobre o Hang Seng China Enterprises Index, uma estratégia que será rentável se o mercado fizer um movimento significativo em qualquer direção nas próximas semanas.
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