O PIB do Reino Unido avançou 0,1% na comparação mensal em maio, em linha com a projeção da TD Securities e acima da expectativa do mercado, de 0,0%, após uma leve queda em abril. O crescimento em três meses permaneceu em 0,7%, medida que o ONS trata como preferencial; serviços e manufatura tiveram desempenho superior, enquanto a construção civil pressionou o resultado agregado.
A TD Securities espera que a economia cresça 0,2% na comparação trimestral no 2º trimestre, desacelerando ante 0,6% no 1º trimestre. O banco aponta a sazonalidade residual como possível fonte de distorção, que pode ter inflado as leituras do primeiro semestre, e, com base nisso, estima que o crescimento subjacente do 2º trimestre pode estar mais próximo de zero.
Implicações para os mercados de derivativos do Reino Unido
Sugerimos que traders de derivativos se preparem para uma possível desaceleração da economia britânica, apesar do dado aparentemente positivo de 0,1% do PIB em maio. Embora a taxa de crescimento em três meses pareça forte, em 0,7%, grande parte desse impulso provavelmente está inflada por fatores sazonais. Com o crescimento subjacente potencialmente mais perto de zero, entendemos que a libra esterlina fica vulnerável a uma correção nas próximas semanas.
Historicamente, quando o crescimento trimestral desacelera de forma acentuada — semelhante à queda projetada de 0,6% no 1º tri para 0,2% no 2º tri — o Banco da Inglaterra tende a adotar uma postura mais cautelosa. Observando dados financeiros recentes, os swaps de taxa de juros atrelados à SONIA (SONIA OIS) atualmente precificam menos de 40% de chance de um corte de juros iminente. Esse descompasso cria uma configuração favorável para operadores de opções se posicionarem para uma mudança mais “dovish” que pode pegar o mercado desprevenido.
Estratégias de trading e posicionamento de mercado
Recomendamos comprar opções de venda (puts) fora do dinheiro (out-of-the-money) em GBP/USD com vencimento de um a dois meses para se proteger contra uma queda repentina. Alternativamente, traders podem considerar a compra de futuros de SONIA, que tendem a se valorizar se o mercado passar a precificar cortes de juros mais profundos diante de um PIB subjacente fraco. Como serviços e manufatura estão atualmente mascarando o arrasto vindo da construção, qualquer perda de fôlego nesses setores mais fortes provavelmente desencadeará uma liquidação rápida das posições compradas em libra.
Dados históricos de mercado mostram que, quando o crescimento do PIB do Reino Unido cai abaixo de 0,3% em um trimestre, a libra historicamente se depreciou, em média, 1,8% frente ao dólar americano ao longo do mês seguinte. Além disso, relatórios recentes do CFTC (Commitment of Traders) indicam que as posições especulativas líquidas compradas em libra estão próximas das máximas de vários meses, elevando a probabilidade de uma reversão de uma operação “lotada” (crowded trade). Travar proteção de baixa agora nos permite aproveitar essa assimetria antes de o mercado mais amplo se ajustar a uma realidade econômica mais fraca.
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