A economia do Canadá entrou no 2º trimestre com impulso: o PIB real avançou 0,5% em abril, acima do consenso de 0,4%. O crescimento foi disseminado, mas liderado pela energia, que subiu 3,1%, enquanto mineração, extração em pedreiras e extração de petróleo e gás aumentaram 2,9%. A melhora de abril veio após a normalização da atividade nas areias betuminosas (oil sands) e nos oleodutos, depois de interrupções anteriores, e os preços elevados em maio e em boa parte de junho deram sustentação ao setor ao longo do trimestre.
Com a estimativa preliminar incluída, o PIB real do 2º tri está apontando para alta anualizada de 2,3%; em termos per capita, o PIB está apontando para aumento anualizado de 2,8%. A expectativa é de alívio das pressões de preços, enquanto os volumes podem continuar amparados à medida que estoques reduzidos no 2º tri sejam recompostos. Ainda assim, o cenário segue frágil por causa da incerteza tarifária, da fraqueza nas revendas nos principais mercados imobiliários e do impacto inflacionário remanescente de preços de energia anteriormente elevados.
Setor de Energia Impulsiona Momento Econômico Inesperado
Vemos que a economia canadense iniciou o segundo trimestre com um ímpeto inesperado, apontando para um ganho anualizado sólido de 2,3% no PIB real. Essa força está concentrada principalmente no setor de energia, que se recuperou com vigor após as interrupções anteriores. Isso sugere oportunidades altistas de curto prazo em futuros de petróleo e gás e em opções de compra (calls) sobre ETFs ligados ao setor de energia.
Essa leitura é respaldada por dados recentes mostrando que os preços do petróleo Western Canadian Select (WCS) ficaram, em média, acima de US$ 85 ao longo de boa parte de junho de 2026, sustentando as margens de lucro dos produtores. Além disso, os volumes de exportação de petróleo permaneceram elevados, com o oleoduto Trans Mountain transportando de forma consistente mais de 850 mil barris por dia. Acreditamos que essa força na energia pode dar suporte ao dólar canadense frente ao USD nas próximas semanas.
Riscos, Incerteza de Política e Estratégias de Posicionamento
No entanto, é preciso reconhecer que esse cenário é frágil e traz riscos para além do complexo de energia. A inflação persistente e a fraqueza do mercado imobiliário são ventos contrários relevantes para o consumidor. A Canadian Real Estate Association (CREA) reforçou esse quadro ao reportar queda de 4,2% nas vendas nacionais de casas em maio de 2026, a terceira baixa mensal consecutiva.
Esse quadro econômico mais complexo gera incerteza em torno da política monetária, afetando diretamente instrumentos sensíveis a juros. Embora o Banco do Canadá tenha mantido a taxa básica em 3,75% na semana passada, o tom mais duro (hawkish) sugeriu a possibilidade de alta em setembro caso o crescimento permaneça forte. Isso pressiona os futuros de títulos canadenses e ações do setor financeiro.
Diante dessas forças cruzadas, estamos nos posicionando para maior volatilidade, especialmente porque as negociações tarifárias ainda não resolvidas entre EUA e Canadá sobre alumínio e veículos elétricos adicionam outra camada de risco. Embora estejamos mantendo posições compradas em energia, simultaneamente estamos comprando opções de venda (puts) sobre os principais bancos canadenses e sobre o índice mais amplo TSX 60. Isso fornece uma proteção (hedge) necessária contra uma possível desaceleração mais adiante, no fim do terceiro trimestre.
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